République Tunisienne
Ministère des Finances
Rapport sur la dette publique
Table des matières
Résumé……………………………………………………………………………………………………...4
Introduction Générale ............................................................................................................................ 13
Conjoncture internationale en 2018 ........................................................................................................ 15
Conjoncture nationale en 2018 ............................................................................................................... 19
Chiffres clés : ........................................................................................................................................ 22
Les indicateurs de la dette publique ........................................................................................................ 22
Première partie : La dette publique ......................................................................................................... 27
1.L'état des finances publiques ............................................................................................................... 28
2.. Financement du budget de l'Etat ........................................................................................................ 29
Financement du budget de l’Etat pour 2018 ........................................................................................... 30
Financement du budget de l'Etat : ressources d'emprunt nettes ................................................................ 31
3.Tirages et émissions ............................................................................................................................ 31
Dette intérieure : Tirages et émissions .................................................................................................... 33
Dette extérieure : Tirages et émissions ................................................................................................... 36
Tirages et émissions nets ........................................................................................................................ 41
4. Service de la dette publique ................................................................................................................ 41
Principal de la dette publique ................................................................................................................. 43
Intérêts de la dette publique ................................................................................................................... 43
5. L'encours de la dette publique ............................................................................................................ 45
Evolution de l'encours de la dette ........................................................................................................... 45
Structure de la dette publique ................................................................................................................. 46
6.Dynamique de la dette publique : les facteurs d'accumulation .............................................................. 52
L'effet du taux de change : ..................................................................................................................... 53
Des signes d'amélioration en 2019 : l'évolution du taux de change .......................................................... 56
7. Indicateurs du coût et des risques de la dette publique ........................................................................ 57
Le coût de la dette publique ................................................................................................................... 57
Dette publique à taux variable ................................................................................................................ 57
Le risque de refinancement .................................................................................................................... 58
8. Gestion active de la dette publique ..................................................................................................... 60
Gestion active de la dette publique intérieure ......................................................................................... 60
Gestion active de la dette publique extérieure ......................................................................................... 60
Deuxième Chapitre : Prêts accordés par l'Etat aux Institutions Publiques ................................................ 62
1. Les engagements ................................................................................................................................ 63
2
2. Les recouvrements ............................................................................................................................. 68
3. Les entreprises publiques les plus endettées........................................................................................ 69
4. L'encours ........................................................................................................................................... 72
Conclusion ............................................................................................................................................ 73
Partie 3 : La dette garantie ..................................................................................................................... 75
1.Les garanties accordées par l'Etat ........................................................................................................ 77
2.L'encours de la dette garantie .............................................................................................................. 80
2.1.Encours de la dette extérieure garantie :............................................................................................ 81
2.2.Encours de la dette intérieure garantie : ............................................................................................ 84
3..La mise en jeu de la dette garantie ...................................................................................................... 86
3.1.
.La dette extérieure garantie ............................................................................................................. 86
3.2.
.La dette intérieure garantie .............................................................................................................. 87
Partie 4 : Recommandations pour garantir la soutenabilité de la dette et orientations de la stratégie de la
dette publique ......................................................................................................................... 89
1. Recommandations pour assurer la soutenabilité de la dette ................................................................. 90
2.Les orientations de la stratégie de la dette publique ............................................................................. 94
Annexes……………………………………………………………………………………………………96
Annexe 1 : Financement du budget de l'Etat: Ressources d'emprunt et du Trésor .................................... 97
Annexe 2 : Evolution du taux moyen pondéré sur les Bons du Trésor Assimilables ................................ 98
Annexe 3 : Encours de la dette publique extérieure par bailleur de fonds .............................................. 100
Annexe 4 : Encours de la dette publique par devise .............................................................................. 101
Annexe 5 : Evolution de l'encours de la dette garantie .......................................................................... 102
Glossaire …………………………………………………………………………………………………104
3
Résumé
4
Résumé
Partie 1 : La dette publique
*Tirage et émissions (en millions de dinars)
Au cours de l'année 2018, des tirages ont été effectués pour un montant de 9043,4 MD,
répartis entre les emprunts extérieurs pour 7346,6 MD, et les emprunts intérieurs pour 1696,8
MD. Les tirages et émissions, pour l'année 2018, ont connu une baisse de plus de 20% par
rapport à ceux enregistrés fin 2017 (11371,5 MD).
MDT
Emprunts Intérieurs
1.1 Bons du Trésor
Bons du Trésor 52 Semaines
Bons du Trésor Assimilables
1.2 Dette Intérieure en Devises
Prêt Syndiqué
La Part des Bons du Trésor dans
le financement du budget (%)
2016
3 888,6
2017
2 680,7
2018
1 696,8
Aout 2019
2 304,0
3884.0
1946.8
1696.8
1 115,1
76,5
89,2
26,6
3 807,5
1 857,6
1 670,2
4,7
(2010)
47.6
733,8
(2017)
18.9
-
17
347,7
767,4
1 188,9
(2019)
-
5
MDT
2016
2017
2018
Tirage et Emission de la Dette
Extérieure
4013,5
8690,9
7346.6
Aout
2019
6167,0
▪ Les Prêts Affectés
1042,7
1141,8
1229,1
675,9
* Projets de l’Etat
772,7
921,2
980,9
636,3
* Prêts Rétrocédés
027 ,0
220,6
248,3
39,6
▪ Appui Budgétaire
2970,8
7549,1
6117,5
5491,0
*Service de la dette publique (principal et intérêts)
Au terme de l'année 2018, le service de la dette publique (la principal et les intérêts) a atteint
7928,4 MD, enregistrant ainsi une augmentation de 923,4 MD par rapport à l’année 2017
(7005,0 MD), contre 5199,1 MD en 2016.
Pour l'année 2019, le service de la dette publique est estimé atteindre 9874,0 MD, dont
6621,0 MD au titre de principal et 3253,0 MD au titre des intérêts. A la fin août 2019, un
remboursement a été effectué au titre du service de la dette, pour un montant de 7568,1 MD,
dont 5484,7 MD au titre de la dette extérieure et 2083,4 MD au titre de la dette intérieure.
Nous présentons, ci-dessous, les principaux emprunts dont le remboursement a été effectué
depuis le début de l'année :
6
- La première tranche de l’emprunt obligataire émis sous la forme d'une souscription privée de
la QNB en 2017 (le principal s'élève à 250 millions de dollars US et les intérêts sont de l’ordre
de 17,5 millions de dollars US),
- L’emprunt obligataire conclu en 2012 bénéficiant de la garantie des États-Unis d'Amérique,
pour un montant de 485 millions de dollars US, remboursé en juillet,
- Près de 130 millions d'unités de Droits de Tirage Spéciaux sur le prêt du FMI dans le cadre de
l'accord de confirmation conclu en 2013,
- Les bons du Trésor assimilables de la ligne mars 2019, pour un montant de 648,4 MD.
*L’encours de la dette publique
A la fin de l’année 2018, l’encours de la dette publique a augmenté de 13515 MD par rapport à
2017, dont 9417 MD résultent de la dépréciation du taux de change du dinar par rapport aux
principales devises. Le taux d'endettement a, ainsi, atteint 77,08% du PIB fin 2018.
Pour l'année 2019 et jusqu'à fin août, l’encours de la dette publique a atteint 81710 MD, ce qui
équivaut à 73,19% du PIB. D'après les prévisions, cette tendance baissière devrait se poursuivre,
le taux d'endettement ne devrait pas dépasser les 75% du PIB à la fin de l’année 2019.
*Dynamique de la dette publique : les facteurs d'accumulation de
l’encours de la dette
Plusieurs facteurs expliquent la hausse du taux d'endettement, dont les plus importants
demeurent le creusement du déficit budgétaire et les effets négatifs de la dépréciation du taux de
change du dinar.
En effet, l’effet cumulé du taux de change sur l’encours de la dette publique durant les trois
dernières années 2016-2018 est environ 18697,9 millions de dinars, cet effet est dû au glissement
accéléré du dinar contre l'euro et le dollar.
En % du PIB
Impact du taux change sur le principal
Impact du déficit budgétaire
2015
1,01%
2016
4,39%
2017
5,53%
2018
8,92%
Impact du déficit Primaire du budget
Impact des Intérêts de la Dette Publique
2,44%
1,94%
3,20%
2,22%
3,51%
2,34%
1,78%
2,65%
Impact de la croissance du PIB
Taux de croissance du PIB réel
Déflateur du PIB
Autres facteurs (mise en jeu de la garantie de
l’Etat…)
-0,53%
-1,79%
1,53%
-0,52%
-2,52%
-1,10%
-3,47%
-1,61%
-4,29%
0,23%
0,94%
-0,54%
Total
4,60%
7,00%
7,75%
6,91%
7
Partie 2 : Prêts de l'Etat aux entreprises publiques
Certains investissements du secteur public sont financés par l'Etat, conformément aux
exigences de la loi de finances et de l’article 62 du code de la comptabilité publique.
• Recouvrements
a
procédé
au
titre des différentes
Le Trésor Public
recouvrement au
échéances de prêt qui sont les suivantes :
2016 : Recouvrement d’un montant de
110,2 MD
2017 : Recouvrement d’un montant de
119,3 MD
2018 : Recouvrement d’un montant de
156,9 MD
2019 (jusqu’au 31 août) : Recouvrement
d’un montant de 102,7 MD
• Engagements
Le Ministère des Finances a conclu, durant ces trois
dernières années (2016-2018), 30 accords de prêts
aux
selon différentes
entreprises publiques
catégories, présentés comme suit :
2016 : 7 accords de prêts ont été conclus pour
96,4MD
2017 : 14 accords de prêts ont été conclus pour
715,6 MD
2018 : 9 accords de prêts ont été conclus pour
97,9MD
2019 (jusqu’au 31 août) : 9 accords de prêts ont été
conclus pour 102 MD
• Arriérés
Les arriérés des institutions publiques, au titre des versements arrivés à échéances, ont enregistré
une hausse :
2016 : 600,7 MD
2018 : 818 MD
2017 : 700 MD
2019 (Jusqu’au 31 août) : 800 MD
Partie 3 : La dette garantie
La garantie de l'État est accordée au profit des entreprises publiques et des établissements
publics non administratifs à
titre de financement des projets économiques et de
développement qui s'inscrivent dans le cadre des stratégies de l'État déjà établis par les plans
de développement. Cette garantie permet d'obtenir les fonds nécessaires à des conditions
financières préférentielles.
La garantie de l'État est accordée en fonction des demandes des entreprises et établissements
publics pour le financement de leurs projets. Au cours des années 2016, 2017 et 2018, ces
demandes n’ont pas dépassé le montant maximum autorisé par la loi de finances, fixé à 3000
millions de dinars. Suite à l’importance des demandes, l'Etat tunisien s’est trouvé obligé à
réviser à la hausse le plafond à 4500 MD dans le cadre la loi de finances 2019. Et il pourra
être ramené à 5000 MD en 2020.
8
Le tableau suivant résume l'octroi de la garantie de l'Etat au cours de la période 2016-2019 :
Année
Montant annuel autorisé
par la loi de finances
Montant accordé
2016
3000
2362,2
Dette extérieure garantie
877,3
Dette intérieure garantie
1484,9
2017
3000
2659,2
1818,2
841
2018
3000
2592,7
734,9
1857,8
En Millions Dinars
Juin
2019
4500
3757,4
1761,5
1995,9
L’encours de la dette avec la garantie par l’Etat a connu une forte évolution, ces dernières
années. Cette hausse est expliquée par les interventions successives de l’Etat en tant que
Garant pour aider les entreprises publiques et les établissements publics à obtenir des prêts
pour la réalisation de leurs projets d'investissement, et par la dépréciation du dinar et son
impact sur le niveau de la dette externe.
Le tableau suivant résume l'évolution de l'encours de la dette garantie par l’Etat pour la
période 2016-2018, ainsi que les estimations pour le premier semestre 2019 :
En Millions Dinars
Dettes garanties
2016
2017
2
018
2019*
Extérieure
Intérieure
Total
En % du PIB
9 261,90
2 007,60
11 269,50
12,58%
11 302,80
2 369,00
13 671,80
14,14%
13 719,20
2 994,20
16 713,40
15,84%
13 981,20
3 284,20
17 265,40
15,68%
*Données provisoires
Concernant la mise en jeu de la garantie de l'Etat, elle s’est limitée aux prêts intérieurs
uniquement.
• Pour les prêts extérieurs : Aucun cas de défaut de paiement n’a été enregistré par les
institutions bénéficiant de la garantie de l'Etat au cours des années 2016 et 2017, mais à
partir de l'année 2018, plusieurs difficultés sont apparues au niveau de la capacité de
certaines institutions à rembourser leurs échéances dans les délais. L'Etat est intervenu à
plusieurs reprises pour les soutenir lors des opérations de paiement de certaines
échéances, en leur accordant soit des prêts du Trésor, soit des avances du Trésor.
• Pour les prêts intérieurs : le recours à la mise en jeu de la garantie ne se fait que dans le
cadre des lois de finances (à titre d’exemple l’application de l’article 24 de la loi de finances
9
de 1999), ou en application des décisions ministérielles (comme c'est le cas des crédits de
l’Office National de l’Huile).
Les montants de la mise en jeu de la garantie de l'Etat, au cours de la période 2016-juillet
2019, sont répartis comme suit :
Année
Montant de
la mise en jeu
201
6
93,9
2017
10,5
2018
Premier semestre 2019
En Millions Dinars
7,5
3,9
Afin d'éviter la mise en jeu de la garantie extérieure ou intérieure de l'État, il est recommandé
de trouver des solutions et de mettre en place des réformes pour rétablir les équilibres
financiers des entreprises publiques par:
- la restructuration des institutions publiques confrontées à des difficultés financières
structurelles
- approuver l'augmentation progressive et continue des tarifs de prestation de services pour
certaines institutions publiques, telles que la Société Nationale d'Exploitation et la
Distribution des Eaux, la société Tunisie Autoroutes et les sociétés de transport public.
-ou d'autres réformes que les structures concernées considèrent comme des solutions radicales
pour sauver ces institutions.
Partie 4 : Recommandations pour la soutenabilité de
la dette et orientations de la stratégie de la dette
publique
*Recommandations pour la soutenabilité de la dette
➢ Gagner la bataille de la croissance
L'enjeu de rehausser le taux de croissance demeure l'objectif primordial pour éviter de sombrer
dans un « cercle vicieux » de l'endettement et pour pouvoir renouer avec un « cercle vertueux »
qui offre plus de marge de manœuvre aux finances publiques.
Nous pouvons repérer les effets positifs du retour de la croissance sur la dette à travers
plusieurs canaux :
▪ Le retour de la croissance aura un impact positif et direct sur le niveau d'endettement, dans
la mesure où la hausse du produit intérieur brut entraine automatiquement la chute du taux
d'endettement.
10
▪ Le retour de la croissance contribuera à renforcer le pouvoir de négociation du
gouvernement tunisien avec les bailleurs de fonds internationaux. L’augmentation du taux
de croissance va réduire le poids de la masse salariale par rapport au PIB, permettant ainsi
d’obtenir des financements étrangers à des conditions favorables.
▪ Le retour de la croissance renforcera les ressources fiscales de l'Etat, ce qui réduira le
niveau du déficit budgétaire et limitera le recours à l'emprunt.
▪ Le retour de la croissance est nécessaire pour créer de nouvelles opportunités d'emploi et
diminuer le taux de chômage. Une dynamique créatrice d'emplois pourra jouer un rôle
central pour réduire le niveau de déficit des caisses sociales, et alléger les pressions sur les
finances publiques, contribuant ainsi à la réduction du déficit budgétaire et à une baisse des
besoins de l’Etat en ressources d’emprunt.
➢ Gagner la bataille de l’instauration de la bonne gouvernance dans les entreprises
et les établissements publics
Instaurer les règles d’une bonne gouvernance dans le processus de gestion des entreprises serait
déterminant pour une amélioration de la performance afin que les états financiers de ces
institutions puissent renouer avec des résultats positifs.
L'impact de l'ancrage des pratiques de bonne gouvernance dans les entreprises et établissements
publics sur la dette publique pourra se transmettre aux indicateurs de dette via trois canaux :
▪ La réduction des pertes va réduire les pressions sur les finances publiques et réduire,
par conséquent, le déficit budgétaire.
▪ La baisse des pertes va permettre aux entreprises et établissements publics de réduire
leurs besoins, ce qui limitera leur recours à l'emprunt et aux garanties de l'Etat.
▪ La baisse des pertes des entreprises et des établissements publics, va
limiter
l’insuffisance de la liquidité dans le secteur financier, l’abondance de la liquidité
poussera le taux d'intérêt à la baisse et limitera le recours au financement extérieur.
➢ Gagner la bataille des marchés extérieurs
S'engager dans une dynamique de hausse des exportations est l'un des moyens les plus efficaces
pour limiter le recours au financement extérieur, dans la mesure où la hausse des exportations
améliore le déficit de la balance commerciale et génère un impact positif :
▪ sur le niveau des réserves en devises, ce qui permettra ainsi de limiter le recours à
l’endettement extérieur.
11
▪ et sur le taux de change du dinar, en favorisant une stabilité de la monnaie nationale qui
permettra de neutraliser l'impact de "l’effet de change" négatif sur le niveau de
l'endettement.
➢ Renforcer les mécanismes de recouvrement fiscal
Face à une augmentation des taux d’endettement, un effort de mobilisation de ressources
fiscales additionnelles via le renforcement du contrôle et l'élargissement de l'assiette fiscale
devra être engagé, il est impératif d'accélérer la marche vers la digitalisation de l'administration
et des activités économiques et renforcer le contrôle fiscal. En effet, la hausse des recettes
fiscales permettra de maîtriser le déficit budgétaire et de limiter le recours à l’emprunt.
La poursuite de la réforme fiscale, l’élargissement de l’assiette imposable et la lutte contre
l’évasion fiscale restent les plus importants défis de la période pour rompre avec le cercle
vicieux de l’endettement.
➢ Les orientations stratégiques de la dette publique
⇒ Les orientations générales de la stratégie de la dette publique à moyen terme sont les
suivantes :
- diversifier les sources de financement et encourager la recherche de sources de financement
alternatives.
- allonger l’échéance de remboursement de la dette publique, pour réduire les risques liés au
refinancement.
- renforcer la part de la dette intérieure dans la limite du possible, notamment le recours au
marché domestique afin de réduire le risque de change,
- privilégier les emprunts en euros, pour ce qui est de la dette extérieure, afin garantir une
gestion naturelle du risque de change.
12
Introduction Générale
13
Rapport sur la Dette Publique
Introduction générale
Le rapport sur la dette publique s'inscrit dans le cadre de la mise en œuvre des exigences de
l’article 46 de la loi n° 15 - 2019 du 13 février 2019 portant sur la loi Organique du Budget.
Le rapport précité contient quatre parties les parties suivantes :
- La Dette de l'Etat
- Les Prêts de l'Etat accordés aux entreprises publiques
- La Dette garantie
- Les Recommandations pour assurer la soutenabilité de la dette publique et les orientations
futures de la dette publique.
Le rapport sur la dette publique comprend une analyse de l'évolution de la dette publique sur
la période 2016-2018.
La Direction Générale de la Gestion de la Dette et de la Coopération Financière Internationale
veille à atteindre les objectifs fondamentaux de la stratégie de la gestion de la dette publique
tunisienne qui consiste à mobiliser les ressources d'emprunt pour le budget de l’Etat au
moindre coût et avec un minimum de risques, afin de permettre au gouvernement de mettre en
place les politiques économiques et sociales les plus adéquates et réussir la réalisation des
investissements publics et ceci par:
- la mobilisation des ressources d'emprunts internes et externes inscrits dans la loi de finances
dans le but de financer le déficit budgétaire (prêts extérieurs affectés aux projets, prêts
rétrocédés aux institutions et prêts d'appui budgétaire)،
- le remboursement du service de la dette publique dans les délais,
- l’accord de la garantie de l'Etat aux prêts des institutions publiques et des institutions
financières et en assurant le suivi des prêts garantis, en plus de l'octroi des prêts du Trésor et
des prêts du titre II du budget de l’Etat.
- le suivi de la régularisation des dépenses sur les prêts extérieurs affectés aux projets.
14
Rapport sur la Dette Publique
Conjoncture internationale en 2018
15
Rapport sur la Dette Publique
Conjoncture internationale en 2018
Après la croissance rapide enregistrée en 2017, nous avons observé un net recul du commerce
international et de la production industrielle, débouchant sur une perte de confiance des
investisseurs dans les perspectives de croissance.
L'embellie de 2017 s'est rapidement essoufflée, en 2018, avec la montée des pratiques
protectionnistes engagées par les grandes puissances économiques (les tensions commerciales
entre la Chine et les Etats-Unis, la menace de mesures protectionnistes américaines ciblant le
secteur automobile européen, le risques liés au Brexit ... ). Le retour du protectionnisme et ses
collatéraux sur le commerce mondial couplé aux fortes turbulences des marchés financiers
n'ont pas cessé d'alimenter les incertitudes dans le climat des affaires, et d'assombrir les
perspectives économiques.
D'autres facteurs ont pesé négativement sur la croissance de 2018 : Les mouvements sociaux
en France, les difficultés budgétaires de l'Italie, les contraintes encaissées par le secteur
automobile européen avec l'introduction des nouvelles normes anti-pollution, les restrictions
sur les crédits en Chine, …
Au niveau des politiques monétaires, l’année est marquée par la prudence. Malgré un
contexte caractérisé par la multiplication des mesures protectionnistes, l'économie américaine
tire son épingle du jeu avec une croissance rapide en 2018. Ce climat favorable pour le retour
des tentions inflationnistes a amené la Réserve Fédérale à augmenter ses taux directeurs à
plusieurs reprises pour le ramener dans la fourchette 2.25% - 2.50%, et à diminuer davantage
la taille de son bilan, mettant ainsi un terme à une décennie d’expansion monétaire pour
renouer avec la croissance.
Un resserrement monétaire justifié par la bonne santé économique américaine (un taux de
chômage à 3,7 % à son plus bas niveau depuis cinq décennies, un rythme d'augmentation des
salaires plus vite que l'inflation et une croissance dépassant les 3%). Toutefois, le
durcissement monétaire de la Fed (neuf fois de suite dont quatre en 2018) ne s'est transmis
que partiellement aux taux longs américains. La forte demande des titres du Trésor américain
a atténué l'impact des taux courts sur les taux longs.
16
Rapport sur la Dette Publique
Dans la zone euro, le secteur manufacturier, surtout en Allemagne, demeure sous pression. Ce
qui n'est pas le cas pour le secteur des services qui a enregistré des bons indicateurs. La BCE
pour sa part, inquiète de la stagnation de l'inflation à un niveau faible, semble de plus en plus
favorable à un assouplissement plus prononcé de sa politique monétaire.
La faiblesse de l'inflation qui reste en dessous de 2% et de sa composante sous-jacente qui
peine à se stabiliser au-delà de 1%, justifient la prudence de la BCE.
Au niveau du marché obligataire, la volatilité est à l'ordre du jour. L'année 2018 a été
marqué par une nette remontée des rendements des bons du Trésor américains de 10 ans. Le
cycle de resserrement de la FED (4 hausses en 2018), la nette amélioration des fondamentaux
de l'économie ont fortement pénalisé les rendements américains.
De même, la menace d'adoption d'une politique ultra-expansionniste, lancée par le président
Donald Trump, a nourri la défiance à l'égard des titres du Trésor, renforçant ainsi la tendance
haussière des taux d'intérêt américains. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans franchit la
barre de 3% pour atteindre 3.24%. Un niveau jamais atteint avant 2011.
Il a fallu attendre le mois de novembre pour observer un net repli du rendement du bon du
Trésor américain à 10 ans en dessous de 3%, pour terminer l'année à 2.68%.
Sur le marché européen, les titres obligataires enregistrent une nette baisse. Ils continuent de
séduire les investisseurs internationaux en raison des tensions politiques internationales et de
la faiblesse des chiffres de l'inflation dans la zone euro.
Au niveau du marché de change, la vigueur de l'économie américaine et la hausse des taux
de la FED a provoqué l'appréciation du dollar par rapport aux autres devises (+4.7% contre
l'euro). Le dollar continu de jouer son rôle historique de monnaie de refuge profitant du
retour de la croissance et de la normalisation des taux d'intérêt.
Pour ce qui est de l'euro, les indicateurs macroéconomiques de la zone euro confirment la
fragilité de la reprise et les difficultés pour la BCE de rattraper l'objectif d'inflation de 2%.
Une situation qui plombe davantage la zone dans la politique du Quantitative easing
(assouplissement quantitatif) et pénalise fortement la monnaie unique.
17
Rapport sur la Dette Publique
Du côté des pays émergents, l'année 2018 a été marquée par le durcissement des conditions
d'emprunt. L'augmentation des taux longs, la hausse du dollar, le manque d'appétit pour le
risque émergent, …, expliquent le changement de contexte.
Le spread souverain émergent, calculé par J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index à partir
de l'écart entre le rendement EMBI et le rendement des titres du Trésor américain assorties
d'échéances comparables, montre une nette flambée en 2018par rapport à 2017 : une
augmentation du spread de +350 pb pour l'Argentine, de + 150 pb pour la Turquie, de +100
pour l'Afrique du Sud et le Mexique ; de +50pb pour la Russie…
Malgré un environnement favorable pour le monde émergent, marqué par la faiblesse des
rendements internationaux dans les grands pays développés et fort profitable pour les actifs
émergents, les entrées nettes de capitaux demeurent en territoire négatif depuis mi-2018.
18
Rapport sur la Dette Publique
Conjoncture nationale en 2018
19
Rapport sur la Dette Publique
Conjoncture nationale en 2018 :
L'année 2018 a confirmé le retour de la croissance, 2.5% contre 1.9% en 2017. Cependant,
ce niveau de croissance reste insuffisant pour inverser la courbe du chômage dont le taux
global demeure stable à 15.5%. La reprise dans le secteur touristique et les bons résultats
enregistrés dans l'agriculture (surtout la récolte exceptionnelle de l'huile d'olives), ont
contribué fortement dans l’amélioration du taux de croissance de 2018. Par contre, le secteur
industriel continue de souffrir du blocage de la production de phosphate et ses dérivés et du
recul de la production des hydrocarbures qui ont influencé négativement le niveau des
réserves en devises. De même, la croissance embryonnaire dans la zone euro a eu un impact
négatif sur les exportations des produits manufacturiers.
Du côté de la demande, la croissance demeure fort dépendante de la demande intérieure.
La formation brute de capital fixe (FBCF) enregistre un taux de croissance aux prix constant
de 2% contre 0.3% en 2017. Cependant, la consommation publique croît au même rythme en
2017 et 2018 (0.3%), alors que la consommation privée a enregistré une baisse (2.1% contre
2.4% en 2017). Le gap de financement entre l'investissement et l'épargne n'a pas cessé de
baisser ces dernières années. Le taux d'investissement suit sa tendance baissière pour atteindre
18.5% en 2018 contre 18.8% en 2017. Du côté de l'épargne, nous retrouvons la même
tendance. Le taux d’épargne demeure encore faible sous la barre des 10% du revenu national
disponible brut (9% en 2018 contre 8,9% en 2017).
Au niveau des paiements extérieurs, le creusement du déficit courant continue de peser sur
les avoirs en devises (84 jours d'importations pour fin 2018 contre 93 jours en 2017). En % du
PIB, le déficit courant atteint un nouveau record historique de 11.1% contre 10.2% en 2017, et
ceci malgré les bons chiffres des recettes touristiques (+46.3%) et les transferts des tunisiens
de l'étranger (+10.1%). En effet, le déficit de la balance énergétique (près du tiers du déficit
commercial) explique l'essentiel de la tendance haussière du déficit courant.
Sur le marché de change, le contexte demeure très pénalisant pour le dinar tunisien, qui s'est
déprécié en 2018 de 14.4 % contre l'euro et de 18.0 % contre le dollar américain. D'où
l'accroissement des besoins de financement et de l'encours de la dette extérieure (57.06 % du
PIB en 2018 contre 48.45 % en 2017).
20
Rapport sur la Dette Publique
Concernant l'inflation, son taux a enregistré une nette accélération (taux de croissance moyen
de 7,3% en 2018 contre 5,3% en 2017). Plusieurs facteurs expliquent cette tendance haussière
: la dépréciation du dinar vis-à-vis des principales devises étrangères, les mesures fiscales
portées par la loi des finances 2018 et l'ajustement à la hausse des prix des carburants.
La BCT a été très réactive pour contrecarrer le dérapage inflationniste. D'une part, elle a été
amenée à adopter une politique monétaire restrictive, en relevant à deux reprises son taux
directeur (en mars et en juin 2018). D'autre part, l'autorité monétaire a introduit un nouvel
instrument macro-prudentiel (le ratio Loan to Deposit ou le ratio crédit/dépôt) qui vise à
freiner la consommation via l'évolution des crédits bancaires. Cependant, la BCT reste
vigilante sur les risques que peuvent générer une politique de resserrement monétaire sur
l'investissement et la croissance, mais aussi sur la qualité du portefeuille des banques de la
place avec la montée des impayés. De son côté, le gouvernement a pris un certain nombre de
mesures pour contrecarrer les pressions haussières des prix à la consommation : renforcer le
contrôle des prix et des circuits de distribution, contrôler les frontières pour limiter les
importations sauvages et le poids du marché parallèle, rationnaliser certains produits importés
pour soutenir le dinar et neutraliser ainsi la composante importée de l’inflation.
Pour ce qui est de la liquidité bancaire, les pressions n'ont pas cessé de s'accentuer.
Les besoins des banques en refinancement frôlent les 16 milliards de dinars en décembre 2018
contre moins de 11 milliards de dinars au même mois de 2017, reflétant un assèchement de la
liquidité en dinars.
Concernant les finances publiques, l'année 2018 a enregistré une nette amélioration des
ressources propres de l’Etat. Les mesures introduites au niveau de la Loi des Finances 2018
ont renforcé la tendance haussière de ces recettes. Avec l’effort déployé par l’Etat pour
maîtriser les dépenses, le déficit budgétaire est ramené à 4.8% en 2018 contre 6.1% du PIB en
2017.
21
Rapport sur la Dette Publique
Chiffres clés :
Les indicateurs de la dette publique
22
Rapport sur la Dette Publique
Chiffres Clés
Ratio d’endettement :
Dette publique en % PIB
Dette Extérieure en % PIB
Dette Intérieure en % PIB
2016
62,42%
40,65%
21,78%
2017
70,17%
48,45%
21,72%
2018
Aout 2019
77,08%
57,06%
20,02%
73,19%
52,59%
20,60%
Graph 3 : Répartition de la Dette Extérieure par Devises (pour l’année 2018)
23
Rapport sur la Dette Publique
Indicateurs de Coût et de Risque :
*Coût de la dette publique :
Coût d’intérêt
Intérêt en % PIB
2016
4.10%
2017
3.99%
2018
4.05%
2.22%
2.34%
2.65%
*Risque de Refinancement :
Graph 4 : La Durée de Vie Moyenne du portefeuille de la dette publique (exprimée en nombre
d’années)
*Risque de taux d’intérêt :
Dette à Taux Variable
La part de la Dette Extérieure à taux variable
La part de la Dette Intérieure à taux variable
2016
24.7%
23.9%
26.3%
2017
25.8%
25.3%
26.8%
2018
28.7%
28.2%
30.3%
24
Rapport sur la Dette Publique
Le processus des réformes engagées pour le développement du marché domestique des Bons de Trésor :
La 1ére émission
d’un emprunt
obligataire
Emission des Bons
d’Equipements
Emission
Inaugurale des
BTA et BTCT
Emission
Inaugurale des
BTA à 15 ans
Entrée en vigueur du
nouveau cahier des
charges signé avec les SVT
Lancement Officiel de
la Courbe des Taux
des Bons de Trésor
1962
1986
1991
1993
1997
2006
2007
2013
2014
2016
2017
Emission des
Bons de Trésor
Cessibles
Conversion des
BTC en BT
négociable à la
Bourse.
Emission des
Bons de Trésor
Zéro Coupon
Loi n°2013-30 du
30 Juillet 2013
relative aux Sukuk
Islamiques.
Première émission
d’un Emprunt
National
25
Rapport sur la Dette Publique
Notation du Risque Souverain de la Tunisie (2010-2018)
Année
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Les
Agences
de Ratings
Fitch
Ratings
BBB
Perspectives
stables
BBB-
Perspectives
négatives
(2 Mars 2011)
BB+
Perspectives
négatives
(12 Décembre
2012
BB-
Perspectives
négatives
(30 Octobre 2013)
BB-
Perspectives
négatives
(24 Octobre
2014)
BB-
Perspectives
stables
(25 Septembre
2015)
MOODY’
S
Baa2
Perspectives
stables
Baa3
Perspectives
négatives
(19 Janvier
2011)
Baa3
Perspectives
négatives
(28 Septembre
2012)
Ba3
Perspectives
négatives
(25 Novembre 2013)
Ba3
Perspectives
négatives
(4 Juin 2014)
Ba3
Perspectives
stables
(25 Mai 2015)
(R&I)
A-
Perspectives
stables
(S&P)
BBB
Perspectives
stables
BBB
Perspectives
négatives
(7 Septembre
2011)
BBB -
Perspectives
négatives
(28 Juillet
2011)
BBB-
Perspectives
stables
(1 Novembre
2012)
BBB-
Sous surveillance
avec des implications
négatives
(27 Novembre 2013)
BBB-
Perspectives
négatives
(15 Octobre
2014)
BB+
Perspectives
négatives
(24 Décembre
2015)
BB
Perspectives
stables
(23 Mai 2012)
B
Perspectives
négatives
(16 Aout 2013)
-
-
BB-
Perspectives
négatives
(26 Aout 2016)
Ba3
Perspectives
négatives
(22 Novembre
2016)
-
-
B+
Perspectives
stables
(17 Novembre
2017)
B+
Perspectives
négatives
(11 Décembre
2018)
B+
Perspectives
négatives
(27 Juin 2019)
B1
Perspectives
négatives
(18 Aout 2017)
B2
Perspectives
négatives
(16 Octobre 2018)
BB
Perspectives
stables
(01 Mai 2017)
BB
Perspectives
négatives
(18 Octobre 2018)
BB
Perspectives
négatives
(4 Septembre
2019)
-
-
26
Première partie :
La dette publique
27
1. L'état des finances publiques
Au terme de l'année 2018, le déficit budgétaire de l'Etat hors dons, privatisation et
confiscations, était de 4,8% du PIB (soit 5056 millions de dinars) contre 6,1% enregistré en
2016 et 2017. L'intégration des dons et des revenus des opérations de privatisation et de
confiscations ramène le déficit budgétaire, en 2018, à 4682 MD (soit 4,4% du PIB), dont 2802
MD au titre des intérêts de la dette publique.
Environ 5127 MD ont été remboursés au titre du principal. Il en résulte un besoin de
financement du budget de 9809 MD en 2018 (soit 9,3% du PIB) contre 9700 MD selon les
prévisions de la loi de finances complémentaire pour l’année 2018 (9,1% du PIB).
Pour satisfaire les besoins de financement du budget de l’Etat, un montant d’emprunt de
9497,1 MD a été mobilisé. Ces ressources mobilisées sont réparties entre des emprunts
externes d'un montant de 7064,0 MD et des emprunts internes de 2433,1 MD.
28
2. Financement du budget de l'Etat
Financement du Budget de l’Etat : Ressources d’Emprunt et de Trésorerie
MDT
Ressources d’Emprunt et de
Trésorerie
▪ Ressources d’Emprunt
Part des ressources d’Emprunt dans
le financement du budget (%)
Ressources d’Emprunt Extérieur
2016
8066,6
2017
10400,1
2018
9809,4
Aout 2019
834 ,0
7
8
156,9
10
284,3
9498,2
7
834 ,0
27.5
30.0
25.2
26.8
4
268,3
8
337,5
7065,1
5
530 ,0
Ressources d’Emprunt Intérieur
3888,6
1946,8
2
433,1
2
304 ,0
▪ Ressources de Trésorerie
-90,3
115,8
311,2
0,0
Les ressources d'emprunt et de Trésorerie ont augmenté au cours de la période 2016-2018,
notamment en 2017, et cela pour répondre aux besoins croissants du financement du budget
de l’Etat. Ces ressources ont atteint 9809,4 MD fin 2018, enregistrant une baisse de 590,7 MD
par rapport à 2017 (10 400,1 MD).
En 2017, la part des ressources d'emprunt extérieur a connu une augmentation significative,
en effet, cette dernière a doublé (pour atteindre 8 337,5 MD) par rapport à 2016 (où elle était
de l'ordre de 4 268,3 MD). En revanche, la part des ressources d'emprunt intérieur a diminué
au cours de l'année 2017, en raison de l’assèchement de liquidité des institutions bancaires.
29
Graphique 1 –4 : Evolution annuelle du besoin de financement entre 2016 et 2018 (en % du PIB)
9.00%10.80%9.20%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%
Financement du budget de l’Etat pour 2018
En 2018, Les ressources totales d'emprunt et de trésorerie, utilisées pour financer le budget de
l'Etat, se sont élevées à 9809,4 MD, dont 9498,2 MD au titre des utilisations de ressources
d’emprunt et 311,2 MD au titre de ressources de Trésorerie (voir annexe1).
Les ressources d'emprunt sont réparties entre les emprunts extérieurs, soit environ 7065,1
MD, et les emprunts intérieurs d'un montant de 2433,1 MD.
Ressources d'emprunts externes :
Les ressources d’emprunts extérieurs utilisées pour l'année 2018 sont réparties entre les prêts
extérieurs affectés pour le financement des projets de l’Etat dans la limite de 706,7 MD, les
prêts rétrocédés pour une valeur de 125,0 MD, les émissions sur les marchés financiers
internationaux pour un montant de 1685,8 MD, et les prêts d'appui budgétaire qui s'élèvent à
4547,7 MD. Ces derniers proviennent principalement des bailleurs de fonds multilatéraux et
se répartissent comme ci-dessus :
Prêts d’appui budgétaire :
Banque Mondiale
Banque Africaine de Développement
Fonds Monétaire International
KfW
Fonds Monétaire Arabe
4547,7 MD
1422,5 MD
357,6 MD
2046,6 MD
301,8 MD
303,1 MD
En outre, au cours de l’année 2018, il y a eu l’utilisation des ressources du compte spécial en
devises au titre du prêt de la Banque Mondiale dédiée pour le financement du projet du
développement urbain « PDUGL », tiré en 2017 pour un montant de 39,42 millions d'euros
(soit l’équivalent de 116,0 MD).
Ressources d'emprunt internes :
À la fin de l'année 2018, les ressources d'emprunt internes utilisées s'élevaient à 2433,1 MD,
et sont réparties entre les émissions de bons du trésor pour un montant de 1696,8 MD, et
l'utilisation du crédit bancaire syndiqué en devise conclu le 24 novembre 2017 pour un
montant de 240 millions d’euros, soit 736,3 millions de dinars.
30
Financement du budget de l'Etat : ressources d'emprunt nettes
Les ressources d'emprunt nettes (ce sont les ressources d’emprunt totales pour l'année moins
le principal de la dette publique qui a été remboursé au cours de l'année) sont restées
relativement stables au cours de ces dernières années, cependant, les ressources d’emprunt
interne nettes ont connu une baisse significative, en particulier en 2018 (552,7 MD) par
rapport à 2016 (soit 2058,8 MD).
Financement du Budget de l’Etat : Emprunt Net
MDT
Ressources d’Emprunt Net
2016
4944,2
2017
5539,0
2018
4 371,7
Aout 2019
2622,7
▪ Ressources d’Emprunt Extérieur
▪ Ressources d’Emprunt Intérieur
2885,4
4720,9
3 819,0
1227,9
2058,8
818,0
552,7
1394,8
3. Tirages et émissions
MDT
Tirage et Emission
▪ Emprunt Extérieur
▪ Emprunt Intérieur
2016
7902,1
4013,5
3888,6
2017
11371,5
8690,9
2680,7
2018
9043,4
Aout 2019
8471,0
7346,6
6167,0
1696,8
2304,0
Au cours de l'année 2018, le montant des tirages et émissions ont atteint 9043,4 MD, réparties
entre des emprunts extérieurs dans la limite de 7346,6 MD, et des emprunts intérieures pour
un montant de 1696,8 MD. Les tirages et émissions pour l'année 2018 ont connu une baisse de
plus de 20% par rapport aux tirages et émissions enregistrés fin 2017 (11371,5 MD).
Ces émissions ont permis au Trésor de renforcer la liquidité du compte courant du Trésor
pour l'année 2018, ainsi le solde moyen du compte courant pour l’année 2018 a atteint environ
518,6 MD, alors que le solde du compte courant pour la fin de l'année était de 667,9 MD.
31
32
Graphique 1 –5 : Moyenne mensuelle des Soldes du Compte Courant du Trésor CCT entre 2016 et 2018 (en MDT)
Graphique 1 –6 : Situation de la Liquidité : Solde du Compte Courant du Trésor CCT (en MD)
Dette intérieure : Tirages et émissions
MDT
Emprunts Intérieurs
1.1 Bons du Trésor
Bons du Trésor 52 Semaines
Bons du Trésor Assimilables
1.2 Dette Intérieure en Devises
Prêt Syndiqué
La Part des Bons du Trésor dans
le financement du budget (%)
2016
3888,6
2017
2680,7
3884.0
1946.8
76,5
89,2
2018
1696,8
1696.8
26,6
3807,5
1857,6
1670,2
4,7
(2010)
47.6
733,8
(2017)
18.9
-
17
Aout 2019
2304,0
1115,1
347,7
767,4
1188,9
(2019)
-
Au cours de l'année 2018, les tirages et émissions sur emprunts intérieurs ont continué de
baisser, pour atteindre 1696,8 MD, enregistrant une baisse de 36,7% par rapport au niveau de
2017 (où les ressources d'emprunts intérieures mobilisées ont été de l’ordre de 2680,7 MD) et
une diminution de 56% par rapport au niveau enregistré en 2016. Cette baisse est attribuée à
un emprunt intérieur limité sur les bons du Trésor en 2018, tandis qu'en 2017, il y a eu un
recours à l'endettement en devises par un crédit syndiqué en devises, auprès des banques de la
place, qui a permis la mobilisation de 240 millions d’euros, soit 733,8 millions de dinars.
Emissions de bons du trésor : une baisse du volume des émissions
Le volume des émissions des bons du trésor sur le marché financier intérieur, pour l'année
2018, était d'environ 1696,8 MD (équivalent à 1,6% du PIB), répartis entre 26,6 MD bons du
Trésor à court terme et 1670,2 MD de bons du Trésor assimilables. Alors que pour l’année
2017, le volume des émissions des bons du Trésor était de l’ordre de 1946,8 MD (soit environ
2% du PIB pour l'année). Pour l’année 2016, le volume des émissions était de 3883,9 MD
(soit environ 2,8% du PIB), dont 3807,5 MD en bons du Trésor assimilables, soit environ
98% des bons du Trésor à moyen et long terme.
Les bons du Trésor ont contribué au financement du déficit budgétaire, à hauteur de 17% en
2018, contre 18,9% en 2017 et 47,6% en 2016. Cette faiblesse de la part du marché intérieur
dans le financement du budget s’explique notamment par les éléments suivants :
- le risque d'un impact négatif sur le financement de l'économie, étant donné que le Trésor ne
peut pas mobiliser des montants importants de bons du Trésor, compte tenu du problème de
liquidité dont souffre le secteur bancaire, la première source de financement de l'économie.
33
Rappelons que la montée des pressions sur la liquidité bancaire dont souffre le système
bancaire depuis quelques années, s'explique en partie par la hausse de la demande de
financement des secteurs public et privé, par la politique restrictive menée par la Banque
centrale de Tunisie pour contrecarrer les pressions inflationnistes, et enfin, par la faiblesse de
l'épargne nationale.
Le problème de liquidité que connait le secteur bancaire impacte négativement les montants
proposés par les spécialistes en valeurs du Trésor (10 spécialistes, dont 9 banques) lors des
opérations d'appels d'offres de souscription aux émissions des bons du Trésor. La demande des
SVT sur les obligations souveraines, à la fin de l'année 2018, a connu une baisse importante par
rapport aux années 2017 et 2016, et cela avec une concentration sur les lignes à moyen et court
terme.
Le volume total de la demande des investisseurs pour les bons du Trésor (sans compter les
opérations de gestion active de la dette interne) était de 2098,4 MD fin décembre 2018, contre
3558,1 MD fin décembre 2017 et 4403,5 MD fin 2016.
34
Graphique 1 –7 : Evolution de l’offre mensuel des Spécialistes en Valeurs de Trésor en 2016, 2017 et 2018
Concernant la demande des SVT par maturité, au cours de l’année 2018, elle était portée sur les
bons du Trésor d’une échéance inférieure ou égale à 5 ans. Le volume de la demande pour ces
maturités a atteint 1268,2 MD, soit environ 60,4% de la demande totale, contre 21,3% en 2017
et moins de 1% en 2016. La plupart des offres se sont orientées vers la ligne 6,1% novembre
2021 et la ligne 6,3% décembre 2023.
35
Graphique 1 –8 : Evolution de la demande des SVT par terme (entre 2016 et 2018)
Graphique 1 –9 : Répartition des souscriptions des Bons du Trésor Assimilables en 2018 par Ligne (MDT)
La demande des investisseurs pour les bons du trésor à long terme (échéance supérieure ou
égale à 8 ans), a connu une baisse significative pour atteindre un montant de 731,9 millions de
dinars à la fin 2018 (environ 34,9% de la demande totale) contre 2545,3 millions de dinars en
2016 (soit environ 57,5% de la demande totale).
Hausse des taux d’intérêt sur les émissions du Trésor
- Plus de références et documents sur Legaly Docs La baisse des émissions de bons du Trésor s’explique notamment par la hausse des taux
d’intérêts acceptée par le Trésor (voir annexe 2), d’où une baisse des cours qui en résulte lors
des opérations d'appels d'offres. Un niveau de taux qui traduit l'ampleur des besoins en
liquidités du compte courant du Trésor. Cette situation explique la chute des montants adjugés
chaque année par le Trésor.
Bons du Trésor Assimilables Montant Annoncé Montant Offert Retenu/Annoncé
2016
2017
2018
550,0
3
2350,0
2470,0
807,5
3
857,6
1
670,5
1
107,2%
%79
%67
Dette extérieure : Tirages et émissions
Les tirages sur les emprunts extérieurs, au cours de l'année 2018, ont atteint environ 7346,6
MD, enregistrant une baisse de 15,5% par rapport à l’année 2017 (8690,9 MD). Ces tirages
sont répartis à hauteur de 17% sous la forme de prêts affectés (1229,1 MD) destinés au
financement des projets de l’Etat et des prêts rétrocédés destinés aux institutions publiques et
bancaires, et 83% sous forme de prêts non affectés, principalement des tirages, sur des prêts
d'appui budgétaire et des émissions sur le marché financier international.
MDT
2016
2017
2018
Tirage et Emission de la Dette Extérieure
4013,5
8690,9
7346.6
Aout
2019
6167,0
▪ Les Prêts Affectés
1042,7
1141,8
1229,1
675,9
* Projets de l’Etat
772,7
921,2
980,9
636,3
* Prêts Rétrocédés
270,0
220,6
248,3
39,6
▪ Appui Budgétaire
2970,8
7549,1
6117,5
5491,0
36
Pour ce qui est de l'année 2019, le montant des tirages et émissions de la dette extérieure à fin
août s'élevait à 6167,0 MD, dont 675,9 MD sont des prêts affectés et 5491,0 MD sont des
émissions sur le marché financier international et des prêts d’appui budgétaire.
Prêts non affectés à fin août 2019
Appui Budgétaire
Marchés financiers internationaux
5491,0 MD
3268,0 MD
2223,0 MD
Prêts non affectés :
À la fin de l'année 2018, les tirages réservés à l’appui budgétaire ont atteint 6117,4 MD, dont
1685,8 MD sous la forme d'émissions sur le marché financier international, soit 23% du total
des tirages annuels sur la dette extérieure, contre plus de 51% en 2017 et 27% en 2016. En
octobre 2018, une émission a été effectuée sur le marché financier international en euros pour
un montant de 500 millions d'euros remboursable infinie après 5 ans, au taux d'intérêt de
6,75%. En février 2017, une émission sur le même marché pour un montant de 850 millions
d'euros avec un taux d'intérêt de 5,625%, le remboursement serait effectué in fine au terme de
7 ans.
37
0.396%5.354%
0.4%6.35%
5.75 %
6.75 %10 février 2017
31 octobre 2018
850 millions €7 ans500 millions €5 ans
Taux de référencePrime de risqueouSpread
Swap MarketFonds Monétaire InternationalNotation souveraine
$
€Bons du Trésor US* Politique monétaire* Politique budgétaire* Liquidité sur le marché obligataire
Au niveau domestique
Marchés Financiers internationaux * Fondamentaux économiques* Stabilité politique* Paix sociale
Encadré n°2 : Détermination du taux d’intérêt sur le marché international
Par ailleurs, au cours de la même année, 1000 millions de dollars ont été mobilisés sous la
forme d'une souscription privée du Qatar. Ce prêt serait remboursé sur 5 ans, dont un an de
grâce et sur 4 versements égaux avec un taux d'intérêt préférentiel de 3,5%.
38
Graphique 1 –10 : Appui Budgétaire pour l’année 2018
Graphique 1 –11 : Appui budgétaire pour l’année 2017
En revanche, les tirages sur les prêts d’appui budgétaire accordés par les créanciers
multilatéraux, se sont élevés à 4129,8 MD à fin 2018, contre 3070,3 MD en 2017 et 1873,1
MD en 2016. Notons que le Fonds Monétaire International et la Banque Mondiale sont au
premier rang dans le classement des bailleurs de fonds multilatéraux (plus de 84%), tandis
que les tirages des prêts accordés par les créanciers bilatéraux réservés à l’appui budgétaire se
sont élevés à 301,8 MD en 2018, et sont accordés par la KFW. Il est à signaler que ce type de
crédit n’existait pas au cours des années précédentes (2016 et 2017).
En ce qui concerne l’année 2019, et jusqu’à fin août, le montant des tirages sur les prêts de
type appui budgétaire a atteint 3268,0 MD, dont 1772,9 MD accordés par des bailleurs
multilatéraux et 1495,2 MD par l’Arabie Saoudite.
Prêts d’appui budgétaire
Banque Mondiale pour la Reconstruction et le Développement
Fonds Monétaire International
Union Européenne
Agence Française pour le Développement
KFW
Arabie Saoudite
3268,0 MD
70,2 MD
713,0 MD
484,4 MD
172,5 MD
332,8 MD
1495,2 MD
39
Graphique 1 –12 : Appui budgétaire pour l’année 2016
Prêts extérieurs affectés (prêts rétrocédés et prêts pour le financement de projets
publics)
Le montant des tirages sur prêts rétrocédés aux établissements publics a atteint un montant de
248,3 MD à la fin de 2018. Ces tirages ont permis principalement de financer les projets
suivants :
- Un projet d'extension des réseaux de gaz naturel dans le nord-ouest d'un montant de 71,7 MD,
accordé par l’Arabie saoudite, et rétrocédé au profit de la Société Tunisienne de l’Electricité et
de Gaz (STEG).
- Des lignes de crédits au profit des petites et moyennes entreprises d'un montant de 75 MD,
accordés par le Fonds Arabe pour le Développement Economique et Social, et rétrocédés au
profit de la Banque Centrale de Tunisie.
Quant aux prêts extérieurs affectés au financement des projets de l’Etat, le montant des tirages
s’est élevé à 980,9 MD, et il a permis principalement le financement des projets de
réhabilitation de l’infrastructure pour 518,0 millions de dinars, le secteur agricole pour 300,0
millions de dinars, et des projets liés à la réforme du secteur éducatif de 62,0 millions de dinars.
40
Graphique 1 –13 : Répartition sectorielle des prêts de financement des projets (2018)
Tirages et émissions nets
En Millions Dinars
Tirage et Emission
▪ Emprunt Extérieur
▪ Emprunt Intérieur
2016
2017
7902,1
11371,5
4013,5
3888,6
8690,9
2680,7
2018
9043,4
7346,6
1696,8
Aout 2019
8471,0
6167,0
2304,0
Tirage et Emission nets
4689,4
6626,2
3916,9
3259,7
▪ Emprunt Extérieur
2630,6
5074,3
▪ Emprunt Intérieur
2058,8
1551,9
4100,5
-183,7
1864,9
1394,8
Les tirages et les émissions nets de la dette publique (tirages et émissions totales de l'année
moins le principal de la dette publique remboursé au cours de l'année) ont diminué de 2709 MD
à la fin de 2018, alors qu'ils ont atteint 6626,2 MD en 2017 contre 3916,9 MD pour l'année
2018.
Les tirages et les émissions nets de la dette intérieure ont connu une forte baisse au cours de
l'année 2018. Le principal qui a été remboursé au cours de l'année (1880,5 MD) a dépassé le
volume des émissions de bons du Trésor (1696,8 MD). Ainsi, le montant de l'emprunt intérieur
net a atteint -183,7 MD, alors qu'il était de 1551,9 MD en 2017, et de 2058,8 MD en 2016.
Quant à la dette extérieure, les tirages et les émissions nets, à la fin de l'année 2018,
représentaient 55,8% des emprunts extérieurs (équivalent à 4100,5 MD), tandis que le reste des
émissions et des tirages extérieurs ont été utilisés pour rembourser le principal de la dette
extérieure de l'année, qui s'élevait à 3246,1 MD.
4. Service de la dette publique
À la fin de l'année 2018, le service de la dette publique (principal et intérêts) a atteint 7928,4
MD, enregistrant ainsi une augmentation de 923,4 MD par rapport à 2017 (7005,0 MD),
contre 5199,1 MD en 2016.
Selon le type de dette, nous constatons que le service de la dette publique intérieure a
augmenté de 1015,0 MD pour atteindre 3399,4 MD à la fin de l’année 2018 contre 2384,4
MD à la fin 2017 et 2995,1 MD à la fin 2016. Alors que le service de la dette extérieure a
enregistré une légère baisse de 91,5 MD par rapport à 2017, pour atteindre 4529,0 MD à la fin
de l'année 2018. Cette diminution résulte de la conjonction de deux effets : la baisse du
principal de la dette publique extérieure de 370,4 MD et l’augmentation des intérêts de 287,9
MD.
41
Pour l'année 2019, le service de la dette publique devrait atteindre 9874,0 MD, dont 6621,0 MD
pour le principal et 3253,0 MD pour les intérêts. A fin Août, 7568,1 MD ont été remboursés au
titre du service de la dette, dont 5484,7 MD pour la dette extérieure et 2083,4 MD pour la dette
intérieure et parmi les prêts remboursés les plus importants depuis le début de l'année, nous
pouvons repérer :
- La première tranche de l’emprunt obligataire émis sous la forme de souscription privée de la
Qatar National Bank (QNB) en 2017 (le principal est d’un montant de 250 millions de dollars
US et le montant des intérêts est de 17,5 millions de dollars US)
- Un emprunt obligataire conclu en 2012, avec la garantie des États-Unis d'Amérique pour un
montant de 485 millions US, qui a été remboursé en juillet 2019.
- Un emprunt auprès du FMI pour un montant de près de 130 millions de Droits de Tirage
Spéciaux (DTS), dans le cadre de l'accord de confirmation (Stand by) du FMI conclu en 2013.
- Des bons du Trésor Assimilables (ligne mars 2019) pour un montant de 648,4 MD.
42
Graphique 1 –14 : Service de la Dette Publique
220 20, 2 8 , 2 ,12 8 , , 208 , 1 ,1 00 28, 8,12016201720182019 Aout
Dette Intérieure
Dette Extérieure
Service de la dette
Principal de la dette publique
Le principal de la dette publique, pour l'année 2018, s'élevait à 5126,5 MD, soit une
augmentation de 381,2 MD par rapport à l'année 2017. Le principal a connu une augmentation
continue, depuis 2016, en raison de l'augmentation du principal de la dette extérieure.
Le principal de la dette publique extérieure remboursé, à la fin de l'année 2018, s'élevait à
3246,1 MD, soit environ 63% du total du principal de la dette publique. Il convient de noter que
le principal de la dette extérieure a connu une augmentation importante, en particulier au cours
des deux dernières années 2017-2018. En effet, cela est dû principalement au remboursement in
fine de 500 millions de dollars US, au mois d’avril 2017, au titre du prêt qatari conclu au cours
de l'année 2012 (équivalent à 1419,9 millions de dinars), en plus du remboursement des
tranches du prêt du Fonds Monétaire International (604,0 millions de dinars en 2017 et 1234, 0
millions de dinars en 2018).
Le remboursement du principal de la dette publique intérieure a également connu une
augmentation, à fin 2018 par rapport à l'année précédente, pour atteindre 1880,5 MD. Le
remboursement de la ligne des Bons du Trésor Assimilables 5,3% de janvier 2018 d'un montant
de 479,0 MD, et 5,5% d’octobre 2018 d'un montant de 700,7 MD.
En Millions Dinars
Principal
2016
3212,7
▪ Dette Extérieure
1382,9
▪ Dette Intérieure
1829,8
2017
4745,3
3616,5
1128,8
2018
Aout 2019
5126,6
3246,1
1880,5
5211,3
4302,1
909,2
Intérêts de la dette publique
Les intérêts de la dette publique, remboursés en 2018, ont enregistré une augmentation de plus
de 40% par rapport au niveau de 2016, pour atteindre 2801,9 MD, soit 2,6% du PIB. Une nette
augmentation qui trouve son explication dans la hausse à la fois des intérêts de la dette
intérieure et de la dette extérieure.
Au cours des dernières années, les intérêts de la dette publique ont été caractérisés par une
tendance haussière continue qui est due principalement à la hausse des taux d'intérêt sur la dette
publique intérieure, résultant de la hausse des taux d'intérêt offerts sur les titres du Trésor (voir
annexe n ° 2) et de l'augmentation des taux d'intérêt de référence du marché monétaire qui ont
impacté le taux d'intérêt moyen du marché monétaire (TMM).
43
En ce qui concerne les intérêts de la dette publique extérieure, ces derniers ont connu une
augmentation à partir de l'année 2015, malgré la baisse des taux d'intérêt sur l'euro (Euribor
négatif). L’augmentation des intérêts s’explique principalement par l’appréciation des devises
dans lesquelles est libellée la dette extérieure par rapport au dinar tunisien, la hausse des
marges (spread) sur certains emprunts multilatéraux et la hausse de l’encours de la dette.
En Millions Dinars
Intérêt
▪ Dette Extérieure
▪ Dette Intérieure
2016
1986,4
821,1
1165,3
2017
2018
Aout 2019
2259,6
2
801 ,9
1004,0
1282,9
1255,6
1519,0
2356,8
1182,6
1174,1
Intérêt en % PIB
2,2%
2,3%
2,6%
2,02%
44
Graphique 1 –15 : Evolution du taux d’intérêt de référence du marché monétaire (2016-2018)
5. L'encours de la dette publique
Evolution de l'encours de la dette
Vers la fin de l’année 2018, l'encours de la dette publique a augmenté de 13515 MD par rapport
à 2017, dont 9417 MD résultent de la dépréciation du taux de change du dinar par rapport aux
principales devises étrangères. Le taux d'endettement a atteint 77,08% du PIB en 2018, contre
70,17% en 2017 et 62,42% en 2016.
La baisse du taux de change du dinar par rapport aux principales devises a engendré
l'augmentation de l’encours de la dette extérieure. Ce dernier, ayant atteint environ 40,65% du
PIB en 2016 (soit 36412,5 MD), a continué sa hausse à 48,45 % du PIB en 2017 (soit 46832,7
MD), pour atteindre 57,06% en 2018 (soit 60213,5 MD). Alors que l’encours de la dette
publique intérieure a maintenu un rythme de croissance stable, ne dépassant pas 1% pour
atteindre 21131,7 MD fin 2018 contre 20997,3 MD à fin 2017 et 19508,1 MD à fin 2016.
45
Graphique 1 –16 : Encours de la Dette Publique(entre 2016 et 2018)
12, 8 2, 021 , 1 08,120 , 211 1,
20,
8 0
81 ,1201620172018
Dette Intérieure en MDT
Dette Extérieure en MDT
Encours de la dette Publique
Le rythme de croissance de l’encours de la dette a enregistré un changement significatif au
cours de ces dernières années (en particulier entre 2016 et 2018), principalement en raison de
l'impact de la baisse du taux de change du dinar contre devises les plus importantes, du
creusement du déficit budgétaire et de la baisse du taux de croissance.
Pour l'année 2019 et jusqu’ à fin août, l’encours de la dette publique a atteint 81710 MD, soit
73,19% du PIB et il est fort probable que le ratio d'endettement sera inférieur à 75% du PIB à la
fin de l'année.
Structure de la dette publique
Part de la dette extérieure dans la dette publique%
65,1%
68,9%
74,0%
2016
2017
2018
Août
2019
71,9%
Part de la dette intérieure dans la dette publique%
34,9%
31,1%
26,0%
28,1%
La structure de la dette publique se caractérise par la prédominance de la dette publique
extérieure, qui a atteint 74 % en 2018, contre 26,0% pour la dette intérieure. La part de la dette
publique extérieure connaît une croissance continue, puisque en 2017 elle a atteint 69% de la
dette publique totale, contre 65% en 2016.
Composition de la dette publique extérieure :
Part de la dette extérieure
en% de la dette publique
Crédits multilatéraux
en% de la dette publique extérieure
Crédits bilatéraux
en% de la dette publique extérieure
Marchés financiers internationaux
en% de la dette publique extérieure
2016
2017
2018
65,1%
68,9%
74,0%
Août
2019
71,9%
49,86%
49,85%
50,07%
47,98%
16,52%
14,31%
13,18%
15,77%
33,61%
35,85%
36,75%
36,25%
Composition de la dette publique extérieure selon les créanciers
Au cours de ces dernières années, la composition de la dette publique extérieure a été
caractérisée par la prédominance de la dette multilatérale. Ainsi, l’encours de la dette auprès
des créanciers multilatéraux a atteint 50% de la totalité de la dette extérieure en 2018, soit
30146,3 millions de dinars.
46
La dette contractée auprès des bailleurs multilatéraux repose sur trois principaux créanciers, qui
sont la Banque Mondiale, le Fonds Monétaire International et la Banque Africaine de
Développement. Ils détiennent à eux seuls près de 80,0% de la dette multilatérale. Comme dans
les années précédentes, la Banque Internationale pour la Reconstruction et le Développement
(BIRD) reste le prêteur multilatéral le plus important avec un encours de dette de 10149,3 MD,
soit 33,0% de la totalité de la dette multilatérale et 16,86% de l’ensemble de la dette publique
extérieure, suivie par la Banque Africaine de Développement avec un encours de dette de
8267,8 MD, soit 27,4% de la totalité de la dette multilatérale (voir annexe n ° 3).
Concernant la dette exigible aux Fonds Arabes et Islamiques, la dette accordée par le Fonds
Arabe pour le Développement Economique et Social (FADES) occupe la première position,
avec un montant de 1682,6 MD (5,5% de la dette multilatérale), suivie de la dette due à la
Banque Islamique de Développement avec 262,0 MD.
À la fin de l'année 2018, l’encours de la dette publique extérieure vis-à-vis des créanciers
bilatéraux s'élevait à 7937,8 MD, soit 13,2% de la dette publique extérieure totale, et ce
pourcentage a connu une baisse remarquable ces dernières années, puisqu’en 2015 il était de
l'ordre de 18, 5% de la dette extérieure totale.
47
Graphique 1 –17 : Répartition de la dette publique extérieure par Bailleur de fonds (Fin 2018)
Crédits Multilatéraux; 50,09%Crédits Bilatéraux; 13,14%Marchés Financiers Internationaux; 36,77%
La part la plus importante de la dette publique extérieure au niveau des créanciers bilatéraux
reste celle de la France avec 35,0%. En effet, elle est considérée comme le plus grand créancier
au niveau bilatéral, tandis que les pays arabes détiennent collectivement 23,0% et le Japon
15,0% (voir annexe n ° 3).
En revanche, la part de la dette émise sur les marchés financiers internationaux s'élevait à
36,8% de l’encours de la dette publique extérieure à la fin de l'année 2018, soit environ 22129,4
MD, contre 16788,7 MD en 2017 et 12239,3 MD en 2016. Cette évolution significative est due
au double effet de la baisse du dinar vis à vis à l'euro et au dollar et de la hausse des émissions
sur les marchés internationaux au cours des trois dernières années :
En 2016 : Emission d’emprunt obligataire avec la garantie des Etats-Unis pour un montant de
500 millions de dollars US sur les marchés financiers internationaux.
En 2017 : Emission d’emprunt obligataire sur le marché financier européen pour un montant de
850 millions d'euros.
En 2017 : Emission de 1000 millions de dollars d’emprunt obligataire sous la forme de
souscriptions privées pour l'Etat du Qatar (QNB).
En 2018 : Emission d'un emprunt obligataire de 500 millions d'euros sur le marché européen.
Structure de la dette extérieure selon les principales devises …
% de la dette publique extérieure
2016
2017
2018
Euro
Dollar US
Yen
Août
2019
54,26%
43,15%
50,35%
52,01%
36,30%
32,07%
30,57%
28,36%
14,58%
11,85%
11,46%
11,48%
Autres devises
5,97%
5,73%
5,96%
5,90%
Une bonne gestion de la dette publique suppose une structure de la dette en devises qui reflète
la structure des échanges commerciaux, ce qui protégerait le portefeuille de la dette publique de
l'exposition au risque de change et réduirait ses effets sur le service et l’encours de la dette
extérieure.
Le portefeuille de la dette publique extérieure se caractérise, depuis de nombreuses années, par
la dominance de l’euro, et cela par l’application de la stratégie de gestion de la dette publique
visant à assurer une couverture naturelle, compte tenu de l'importance des relations
économiques de la Tunisie avec les pays de l'Union européenne, puisque ce dernier est le
premier partenaire commercial de la Tunisie (comme indiqué par les deux tableaux suivants).
48
▪ Exportations de la Tunisie selon les principales devises :
% des exportations
2012
2013
2014
201
5
2016
2017
totales
Euro
67,3%
68,8%
71,0%
78,3%
77,7%
78,9%
Dollar US
28,3%
26,8%
25,4%
17,9%
18,2%
17,3%
Dinar tunisien
3,5%
3,5%
2,9%
3,0%
3,4%
3,0%
convertible
Livre sterling
Yen
Autres devises
0,4%
0,1%
0,3%
0,4%
0,2%
0,4%
0,5%
0,1%
0,2%
0,4%
0,1%
0,3%
0,3%
0,0%
0,3%
0,4%
0,1%
0,3%
▪ Importations de la Tunisie selon les principales devises :
% des importations
totales
Euro
2012
2013
2014
201
5
2016
2017
53,3%
54,9%
54,5%
55,6%
57,9%
58,0%
Dollar US
44,4%
43,1%
43,6%
42,5%
40,4%
40,2%
Dinar tunisien
convertible
Livre sterling
Yen
Autres devises
0,7%
0,4%
0,4%
0,7%
0,5%
0,4%
0,4%
0,6%
0,4%
0,5%
0,4%
0,6%
0,5%
0,6%
0,4%
0,4%
0,5%
0,5%
0,4%
0,4%
0,4%
0,4%
0,4%
0,6%
Source : Rapport de la BCT de 2017
Rappelons que la part de la dette extérieure libellée en euro a connu une baisse au cours des
années 2014-2016. Elle n'a pas dépassé les 43,0% à la fin de l'année 2016. Toutefois, une nette
amélioration a été enregistrée à la fin de l'année 2018, puisqu’elle a dépassé les 52,0% du total
de la dette publique extérieure. La baisse de la part de la dette extérieure en euro s’explique par
la multiplicité des émissions en dollars au cours de ces dernières années :
2016 : Un emprunt obligataire de la Tunisie, émis sur les marchés financiers
-
internationaux pour un montant de 500 millions de dollars US avec une garantie du
gouvernement américain.
2016 : Les Droits de tirages Spéciaux du FMI datant du 20 mai 2016, dans le cadre de la
-
«Facilité élargie de crédit» du FMI d'un montant de 2045,625 millions de DTS.
2017 : Souscription privée au profit de l'Etat du Qatar pour un montant de 1000 millions
-
de dollars américains.
49
En conséquence, la part de la dette libellée en dollars américains est passée de 30,9% en 2014 à
36,3% en 2016, tandis que la part de la dette libellée en euros a diminué de 46,0% à 43,15%,
respectivement. Cependant, cette tendance qui pénalise l'euro dans la composition de la dette
tunisienne, s'est inversée à partir de l'année 2017, dans le cadre de l’application d’une stratégie
d'endettement basée sur le choix des devises qui vise à assurer une couverture naturelle des
risques de change via une adéquation de la monnaie d'émission aux besoins des paiements en
devises (voir annexe n ° 4).
La part de la dette extérieure en euro continue d'augmenter, atteignant à fin 2019 plus de 54%
de la dette publique extérieure. Cette augmentation s'explique par :
- l’émission d'un emprunt obligataire de 695 millions d'euros en juillet 2019,
- le tirage de la deuxième tranche du prêt du programme d’assistance macrofinancière de
l’Union européenne « AMF II », pour un montant de 150 millions d’euros en juillet 2019,
- le tirage de la sixième tranche du « Mécanisme Elargi De Crédit » (MEDC) du FMI d’un
montant de 216 millions d’euros.
Composition de la dette publique intérieure
Part de la dette intérieure
En % de la dette publique
Bons du Trésor
En % de la dette publique intérieure
Dépôts au Trésor
En % de la dette publique intérieure
Autres dettes
En % de la dette publique intérieure
2016
34,9%
2017
31,1%
2018
26,0%
Août 2019
28,1%
63,98%
63,50%
64,02%
60,22%
32,71%
30,50%
30,76%
30,51%
3,31%
6,00%
5,22%
9,27%
La dette publique intérieure est principalement constituée d’émissions de bons du Trésor.
L’encours des bons du Trésor représente 64% du portefeuille total de la dette intérieure, et
environ17% du portefeuille total de la dette tunisienne (pour l'année 2018). La partie restante
de la dette publique intérieure est répartie entre les dépôts du Trésor public et autres dettes
intérieures, le plus souvent libellées en devises étrangères.
50
Bons du Trésor
MDT
Bons du Trésor
Bons du Trésor 52 Semaines
Bons du Trésor Assimilables
2016
12482,1
2017
13441,0
2018
13587,1
Août 2019
13846,9
76,5
96,2
26,6
347,7
11370,9
12484,6
12975,1
13094,1
Bons du Trésor à zéro coupon
Emprunt national
88,9
945,8
94,6
765,5
-
-
585,3
405,1
Les bons du Trésor assimilables (BTA) accaparent la part la plus importante du stock des titres
du trésor (de l'ordre de 95%), atteignant un montant de 12975,1 MD à fin 2018 et répartis sur
les lignes suivantes :
51
Graphique 1 –18 : Répartition des lignes des BTA pour fin 2018
Dépôts auprès du Trésor…
Les dépôts auprès du Trésor ont représenté, annuellement, environ le tiers de la dette publique
intérieure, atteignant 6437,1 MD à la fin de 2018, un niveau très proche de celui enregistré à la
fin des années précédentes (2016 et 2017), soit respectivement 6380,5 MD et 6285,8 MD. Ces
dépôts proviennent principalement des dépôts des comptes spéciaux d'épargne en dinars
ouverts chez la Caisse d’Epargne Nationale Tunisienne, pour un montant de 5643,9 MD en
décembre 2018 contre 4980,4 MD à fin 2017 et 4377,8 MD à la fin de l’année 2016.
Autres dettes…
Parmi les dettes les plus importantes, nous citons celles libellées en devises et conclues entre
l'Etat tunisien et un groupe de banques locales. Le volume de ces dettes a atteint 842,5 MD à la
fin de l'année 2018, 983,5 MD à la fin de 2017 et 336,6 MD en 2016. Les autres dettes se
composent du prêt syndiqué conclu en 2017, pour un montant de 240 millions d’euros, avec un
groupe de banques résidentes, et de l’encours du prêt syndiqué contracté en 2010 pour un
montant de 185 millions de dinars.
Le volume des autres dettes a connu une augmentation en 2019, suite à l’octroi et au tirage d'un
nouveau crédit bancaire en devises en mai 2019, d'un montant de 356 millions d'euros.
6. Dynamique de la dette publique : les facteurs
d'accumulation
À partir de 2016, le rythme d'évolution du taux d'endettement a été marqué par une croissance
significative par rapport aux années précédentes. Ce ratio a enregistré un taux de croissance
annuel moyen de plus de 7,0% au cours des trois dernières années, contre 4,6% pour la période
2014-2015 et 4,26 % pour 2013 et 2014.
Part de la dette en % du PIB
Part de la dette extérieure en %
du PIB
Part de la dette intérieure en %
du PIB
Accumulation de la dette en %
2016
62,42%
2017
70,17%
2018
77,08%
Août 2019
73,19%
40,65%
48,45%
57,06%
52,59%
21,77%
21,72%
20,02%
20,60%
7,00%
7,75%
6,91%
-3,89%
52
L'effet du taux de change :
Plusieurs raisons expliquent l’augmentation du taux d'endettement, toutefois la plus importante
reste le glissement du dinar dont l'impact a engendré une hausse de l'encours de la dette au
cours des trois dernières années 2016-2018, d’un montant s'élevant à 18697,9 millions de
dinars, alors que cet effet n'a pas dépassé 2734 millions de dinars au cours des trois années
précédentes 2013-2015.
MD
Impact de l’évolution du
taux de change
2013
883,8
2014
994,8
2015
855,0
201
6
2017
2018
3936,2
5345,0
9416,7
2733,6 MD
18696,9 MD
En conséquence, le taux d'endettement a augmenté pour atteindre 77,08% du PIB fin 2018
contre 46,56% fin 2013, soit une augmentation globale dépassant 30,5% du PIB, dont 18,84%
résulte de "l'effet-change" observé au cours des trois dernières années. L'effet du taux de
change a atteint respectivement 4,39% du PIB en 2016, 5,53% du PIB en 2017 et 8,92% du PIB
en 2018.
Cet effet est dû au glissement du dinar par rapport aux principales devises composant le
portefeuille de la dette extérieure, à savoir l'euro et le dollar. Ces deux devises représentent, en
2018, plus de 82,0% du total de la dette publique extérieure.
Rappelons que le dinar a connu une baisse importante par rapport aux monnaies américaine et
européenne au cours de la période 2010-2018 (en particulier de 2016 à 2018).
53
54
Graphique 1 –19 : Taux de change EUR/TND
1,921,942,052,262,262,202,432,943,433,171,91,952,012,152,252,172,362,703,103,35201020112012201320142015201620172018Aout 2019
fin période
moyenne
Graphique 1 –20 : Taux de change USD/TND
1,441,501,551,641,862,022,302,463,002,871,441,41,561,621,71,952,132,392,632,97201020112012201320142015201620172018Aout 2019
fin période
moyenne
Outre l'impact du taux de change, qui est le facteur le plus important derrière la hausse du taux
d'endettement durant la période 2016-2018, le déficit budgétaire est un autre facteur clé de la
hausse du taux d'endettement. En effet, malgré les mesures prises dans le cadre de la politique
budgétaire pour rationaliser les dépenses publiques et améliorer les recettes fiscales,
l’aggravation du déficit budgétaire continue d’alourdir le niveau de la dette publique (la
contribution de l’effet cumulé du déficit primaire dans la hausse du taux d'endettement au
cours des trois dernières années (2016-2018) a été estimée à 8,49% du PIB ( l’effet du déficit
primaire du budget de l’Etat de : 3,20% du PIB en 2016, 3,51% du PIB en 2017 et 1,78% du
PIB en 2018) avec un taux annuel moyen de 2,83% du PIB)).
Le taux de croissance réel, sur la même période, a permis, dans une faible mesure, de réduire la
dette à un taux annuel moyen de 1,08% du produit intérieur brut, soit une croissance cumulée
totale de 3,23% du PIB au cours des trois dernières années.
*Impact du taux de change sur l’encours de
la dette
*Impact du déficit budgétaire
Déficit Primaire du budget
Intérêts Dette Publique
*Impact de la croissance du PIB
Taux de croissance réel
Déflateur du PIB
*Autres facteurs (mise en jeu de la
garantie…)
Total accumulation de l’endettement
2015
1,01%
2016
4,39%
2017
5,53%
2018
8,92%
2,44%
1,94%
-0,53%
-1,79%
1,53%
3,20%
2,22%
-0,52%
-2,52%
0,23%
3,51%
2,34%
-1,10%
-3,47%
0,94%
1,78%
2,65%
-1,61%
-4,29%
-0,54%
4,60%
7,00%
7,75%
6,91%
55
Graphique 1 –21 : Déficit Budgétaire entre 2016 et 2018 (en MD)
2867,43395,218801986,42259,62798,3201620172018
Déficit Primaire
Intérêts
Des signes d'amélioration en 2019 : l'évolution du taux de change
Depuis mars 2019, le taux de change du dinar par rapport à l'euro a connu une tendance
haussière, après avoir été proche du seuil de 3,50 dinars contre un euro sur le marché
interbancaire. Ainsi, le dinar a récupéré plus de 25 points de la valeur perdue par rapport à
l’euro, pour passer de 3,43 fin 2018 à 3,17, soit une amélioration de plus de 8,0%. Le taux de
change du dinar par rapport au dollar américain a également connu une appréciation relative,
pour atteindre 2,87 dinars par dollar en août 2019 contre 3 dinars fin 2018.
Selon la Banque centrale de la Tunisie, la récente reprise du dinar tunisien contre les
principales devises étrangères s'explique principalement par des facteurs internes au marché de
changes :
- Premièrement : la situation de la liquidité en devises sur le marché domestique des changes
Le surplus de liquidités en devises a créé une dynamique positive permettant de renforcer la
hausse du dinar. Ces excédents en devises, en 2019, sont principalement dus à :
*l’amélioration des revenus du tourisme.
*les revenus provenant de la privatisation de la Banque Zitouna et Zitouna Takaful.
*les entrées importantes de devises sous la forme de tirages sur des lignes de financement
extérieurs, effectués par les banques locales et les sociétés de leasing.
*le retour de la Société de Phosphate Gafsa sur le marché de change à travers une augmentation
des ventes de devises grâce à la reprise des exportations de phosphate.
-Deuxièmement : les anticipations des opérateurs économiques
L'entrée du dinar dans un cycle de hausse a permis, dans un premier temps, de tempérer les
anticipations négatives des opérateurs économiques sur le dinar, et de déclencher dans un
deuxième temps, des anticipations de hausse de la monnaie tunisienne, poussant ainsi certains
opérateurs, en besoin de dinars, à vendre des devises étrangères en puisant dans leurs comptes
professionnels.
56
7. Indicateurs du coût et des risques de la dette
publique
Le coût de la dette publique
Au cours de ces dernières années, l'Etat tunisien a pu maîtriser le coût des intérêts de la dette
publique. Malgré le changement de la structure du portefeuille de la dette publique et la
multiplicité des risques qui en résultent, le coût des intérêts de la dette a été maintenu à un
niveau assez stable au cours des dernières années. Le coût total de la dette publique s'est
stabilisé autour de 4,05% en 2018, alors qu'il était autour de 4,5% en 2010. Cette stabilité est
principalement due à la baisse du coût de la dette extérieure, qui a atteint 2,74% à la fin 2018,
alors qu'il était autour de 4,04% en 2010.
2016
2017
2018
Coût de la dette publique
4,10%
3,99%
4,05%
Coût de la dette extérieure
2,75%
2,76%
2,74%
Coût de la dette intérieure
6,28%
6,2%
6,81%
Au cours de ces trois dernières années, le coût de la dette extérieure est resté stable, profitant
de la tendance à la baisse des taux d'intérêt au niveau mondial, notamment la baisse de
l’Euribor à 6 mois, observée ces quatre dernières années.
Concernant la dette intérieure, son coût a poursuivi sa tendance à la hausse, atteignant 6,81%
en 2018 contre 6,28% fin 2016, en raison du niveau élevé des taux d’intérêt pondérés sur les
émissions. Le niveau élevé de ce taux s’explique par la faiblesse de l’offre des Spécialistes en
Valeurs du Trésor (SVT) lors des adjudications mensuelles. Une telle faiblesse puise ses
racines dans l'assèchement de la liquidité bancaire et le niveau élevé des taux d'intérêt sur le
marché monétaire.
Dette publique à taux variable
La dette libellée à taux d'intérêt fixe domine le portefeuille de la dette publique avec plus de
70% du total. Tandis que la dette publique à taux variable, qui est exposée aux risques des
variations de taux d'intérêt, représente 28,74% du portefeuille de la dette publique totale, avec
30,29% de la dette publique intérieure et 28,19% de la dette publique extérieure.
57
2016
2017
2018
Part de la dette publique à taux variable
24,7%
25,8%
28,74%
Part de la dette intérieure à taux variable
26,3%
26,84%
30,29%
Part de la dette extérieure à taux variable
23,9%
25,3%
28,19%
Compte tenu de la composition du portefeuille de la dette publique, environ 34,8% de la dette
publique sera concernée par la refixation du taux d'intérêt dans un horizon d'un an, et 66,3%
de la dette publique totale sera refixée dans cinq ans. Il convient de noter que 77,5% de la
dette publique intérieure sera refixée dans 5 ans, en raison de la prédominance des émissions
sur les lignes à court et moyen terme au cours des dernières années.
2016
2017
2018
Part de la dette
à
refix
er
dans un
an
31,7%
31,0%
34,8%
Part de la dette intérieure à refixer dans un an
Part de la dette extérieure à refixer dans un an
32,2%
35,63%
34,6%
31,5%
29,03%
34,81%
2016
2017
2018
Part de la dette à refixer dans 5 ans
58,9%
61,4%
66,3%
Part de la dette intérieure à refixer dans 5 ans
60,6%
69,5%
77,5%
Part de la dette extérieure à refixer dans 5 ans
57,9%
58,0%
62,3%
Le risque de refinancement
(en nombre d’années)
Durée moyenne du remboursement de la dette publique
Durée moyenne du remboursement de la dette intérieure
Durée moyenne du remboursement de la dette extérieure
2016
2017
2018
7,0
6,9
6,8
6,2
7,1
5,9
7,4
5,8
7,4
L'évaluation du risque de refinancement est principalement liée à la durée moyenne du
remboursement de la dette publique. Cet indicateur a connu une nette amélioration à la fin de
l’année 2016 puisqu’il a atteint 7 ans après avoir été de l'ordre de 6,3 ans à fin 2014.
Cependant, il a de nouveau enregistré une baisse pour revenir à 6,8 ans en 2018.
58
Cette baisse s'explique principalement par la chute de la durée moyenne de remboursement
des emprunts obligataires. En effet, la dégradation de la note souveraine de la Tunisie et
l'étroitesse du marché financier international pour les transactions en euros, ont favorisé le
recours à des crédits à moyen terme.
En résumé, les objectifs de la stratégie de gestion de la dette publique adoptée reposent
principalement sur la maîtrise des risques affectant le portefeuille de la dette publique, qui se
caractérise principalement par :
-
la réduction de la part de la dette extérieure dans le total de la dette publique,
la diversification des devises pour les emprunts, tout en tenant compte de la conformité
-
des devises des nouveaux emprunts aux besoins de la balance des paiements,
et la réduction du coût de la dette et surtout l’allongement de la durée de remboursement
-
dans la limite du possible .
59
Graphique 1 –22 : Durée Moyenne de la Dette Publique et des Emprunts Obligataires (2014-2018)
6,36,876,96,85,75,85,75,34,720142015201620172018
Dette Publique
Emprunts Obligataires
8. Gestion active de la dette publique
Gestion active de la dette publique intérieure
Dans le cadre de la volonté de maîtriser les risques de refinancement et de réduire les
pressions sur le compte courant du Trésor, la Direction Générale de Gestion de la Dette
Publique et de la Coopération Financière cherche depuis quelques années à adopter une
gestion active de la dette publique intérieure et cela en menant des opérations d’échange des
bons du Trésor qui arrivent à échéance au cours de l'année. Il s’agit d’opérations de rachat ou
de remboursement des bons du Trésor Assimilables dont l’échéance est arrivée à maturité
pour les remplacer par de nouvelles obligations pour des lignes existantes.
L'échange aurait lieu avant la date d'échéance et en coordination avec les Spécialistes en
Valeurs du Trésor pour déterminer les lignes et les montants qui seront échangés (soit à leur
profit ou au profit de leurs clients).
En 2018, la Direction Générale de la Gestion de la Dette Publique et de la Coopération
Financière a procédé à trois opérations de gestion active de la dette publique interne portant
sur le remboursement anticipé d’une partie des lignes suivantes :
Ligne à échanger
Janvier 2018 Bons du Trésor Assimilables
5,3%
Janvier 2018
Montant
167,85
Taux d’intérêt
5,32%
Bons du Trésor Assimilables
5,5%
Octobre 2018
Montant
23,65
Taux d’intérêt
6,99%
Bons du Trésor Assimilables
5,5%
Octobre 2018
Août 2018
Septembre
2018
Ligne offerte
Bons du Trésor Assimilables 6,6%
Mars 2027
Montant
124,88
Taux d’intérêt
7,50%
Bons du Trésor Assimilables
6%
Juin 2021
Montant
51,74
Taux d’intérêt
6,58%
Bons du Trésor Assimilables 6%
Juin 2023
Montant
27,08
Bons du Trésor
Assimilables 7%
Juillet 2028
Bons du Trésor
Assimilables 6,5%
Juin 2025
Taux d’intérêt
8,55%
Bons du Trésor Assimilables
6,3%
Décembre 2023
Montant
103,96
Taux d’intérêt
8,68%
Montant
105,88
Taux
d’intérêt
5,35%
Montant
8,56
Taux
d’intérêt
9,504%
Montant
10,54
Taux
d’intérêt
8,97%
Gestion active de la dette publique extérieure
Les opérations de gestion active de la dette extérieure visent à alléger le coût de la dette sur
les finances publiques et tentent de limiter les effets des risques financiers liés aux
fluctuations des taux de change et aux variations des taux d'intérêt.
Dans ce contexte, la Direction Générale de la Gestion de la Dette Publique et de la
Coopération Financière du Ministère des Finances assure le suivi de l'évolution des taux de
Swap et des taux d'intérêt de référence sur les marchés financiers internationaux, à l'aide d'une
60
application fournie par "Thomson Reuters", dans le but de réaliser des opérations de
couverture et de prendre des décisions de fixation du taux variable au bon moment.
De plus, ces dernières années ont connu une multiplication des opérations de recyclage ou de
conversion des dettes extérieures en projets de développement, notamment avec la France,
l'Allemagne, l'Italie et la Belgique.
*Avec la France
En 2016, un accord a été conclu pour la conversion d'une partie de la dette tunisienne envers
la France pour un montant de 60,0 millions d’euros, afin de contribuer au financement du
projet de l’hôpital universitaire multi-spécialités dans le gouvernorat de Gafsa.
Par ailleurs, le 31 janvier 2018, un avenant a été signé entre les parties tunisienne et française,
pour augmenter de 30,0 millions d'euros le montant de la dette qui sera transféré pour financer
les projets de développement suivants :
- Un montant supplémentaire de 20 millions d’euros pour financer le projet de l'hôpital
universitaire de Gafsa,
- et 10 millions d’euros pour financer le projet des universités et instituts supérieurs d'études
technologiques.
* Avec l'Allemagne
Les années 2012 et 2013 ont été respectivement marquées par la conclusion de deux accords
de recyclage de la dette tunisienne avec l'Allemagne d'un montant total de 60,0 millions
d’euros, pour financer des projets liés à l'approvisionnement en eau potable (30 millions
d’euros). 20 millions d’euros pour l’Office National de l’Assainissement, 5 millions d’euros
pour le Fonds de Dépollution FODEP et 5 millions d’euros pour la réhabilitation du Centre de
Traitement des Déchets Dangereux. A fin juin 2017, la dette a été recyclé dans son intégralité,
avec un montant qui s'élève à 130 960 MD, dont un tirage de 84, 532 MD.
*Avec l'Italie
Fin décembre 2016, la Tunisie a pu conclure un accord pour la conversion d'une partie de la
dette tunisienne envers l’Italie à hauteur de 25 millions d'euros. Le 30 avril 2019, un avenant à
cet accord de conversion a été conclu pour une deuxième tranche de 25 millions d'euros,
portant le montant total du recyclage à 50 millions d'euros. Ces montants ont ciblé les secteurs
de la santé, de l'éducation de base et de l’infrastructure dans les régions défavorisées. De plus,
ces montants visent la création des emplois et le développement des petites entreprises grâce
au microcrédit.
61
Deuxième Chapitre : Prêts
accordés par l'Etat aux Institutions
Publiques
62
1. Les engagements
Au cours de l’année 2018, le Ministère des Finances a conclu 9 accords de prêts avec des
Entreprises Publiques pour un montant global de 97.9 M.D contre 15 accords de prêts en 2017
dont la valeur est égale à 715.6 M.D et 7 accords de prêts ont été conclus pour un montant total
de 96,4 M.D en 2016.
En effet, le volume des engagements qu'a connu l'année 2017 est due, essentiellement, à la
conclusion de trois accords de rétrocession d’un montant global de 601.56MD à savoir : la
rétrocession du crédit du Fonds Koweitien pour le Développement Economique Arabe
(FKDEA) au profit de la Société Nationale d’Exploitation et de Distribution des Eaux
(SONEDE) dont le montant est de 22 millions de dinars Koweitien, soit l’équivalent de 164.3
MD. La conclusion d’une convention de rétrocession du prêt accordé par le Fonds Saoudien
de Développement au profit de la (STEG), d’un montant de 483.75 millions de Ryal
Saoudien, soit environ 312.2 MD, et aussi l’octroi d’un crédit du budget de l’Etat à la Banque
Tunisienne de Solidarité (BTS) d’un montant de 125 M.D.
Evolution des prêts accordés aux entreprises publiques
Le ministère des Finances a également conclu 9 accords de prêts au cours des huit premiers
mois de 2019, pour une valeur de 102 millions de dinars.
63
Les crédits accordés aux entreprises publiques au cours de l’année 2016, 2017, 2018 et 2019
(jusqu’au 31 août) sont répartis selon les entreprises bénéficiaires comme suit :
*Année 2016 (en MD)
Catégorie Bénéficiaires Montant
Objet
Taux INT Remboursement
Prêts du
Trésor
El Fouledh
1.181
SNCPA
ONH
ONH
29
20
15
Licenciement de 35
agents
Financement de besoin
de liquidité
Achat huile d’olive
saison 2015-2016
Achat huile d’olive
saison 2016/2017
Sans
intérêt
Sans
intérêt
5%
5%
Du 30 juin 2017 au 30
juin 2021
Payable en une seule
fois le 31/12/2016
Payable en une seule
fois le 30/09/2016
2 échéances
mensuelles du
30/09/2017 au
31/10/2017, après 9
mois de grâce
Prêts
Titre II du
budget de
l’Etat
Total
RNTA
15
Financement de besoin
de liquidité
Sans
intérêt
Du 31/03/2016 au
31/05/2017
MTK
15
3%
Remboursement d’une
partie de sa dette envers
certains fournisseurs de
tabacs
95.181
Du 30/06/2016 au
31/08/2017
SEACN SFAX
1.3
Dépenses études suivi
des travaux
Sans
intérêt
Payable en une seule
fois du produit de la
vente des terrains
1.3
96.481
64
*Année 2017 (en MD)
Catégorie
Bénéficiaires Montant
Objet
Taux INT Remboursement
Rétrocession SONEDE
STEG
L’équivalent en MD
22 millions de
dinars Koweitien
483.7 millions de
Riyal Saoudiens
476.56
Réhabilitation des
systèmes d’eaux potable
Financement du projet
station Mornaguia
2%
2%
Du 01/03/2023 au
01/09/2042
Du 15/05/2022 au
15/11/2035
Trésor
SNCPA
15
SNCPA
15
SCIOK
3.5
ONH
ONH
OCT
ELLOU
-HOUM
30
12
7
4
SITEP
10.31
MTK
SCH
12
3
111.83
Titre II du
budget de
l’Etat
SEPTS
1
SEACN SFAX 1.3
BTS
125
Total
127.3
715.66
Financement de
l’exploitation
Sans
intérêt
Financement de besoin de
liquidité
Sans
intérêt
Participation au capital
SCIT KEF 74%
Sans
intérêt
Achat huile d’olive 2017-
2018
Achat huile d’olive
2017/2018
Besoin de liquidité
Paiement d’une partie de
ses créances envers les
fournisseurs
80% de la part de l’Etat
au puits 407-8
Achat des cigarettes
étrangères
Remboursement des prix
des propriétaires des
chevaux
5%
5%
3%
5%
Sans
intérêt
3%
5%
Jusqu’au
rétablissement de sa
situation financière
Jusqu’au
rétablissement de sa
situation financière
Du revenu provenant
de l’activité de la
société de gestion
dans SCIT KEF
Payable en une seule
fois le 31/07/2018
Payable en une seule
fois le 30/09/2018
Du 31/12/2018 au
30/06/2020
Du 31/10/2020 au
30/04/2025
Revenus
d'exploitation
Du 31/08/2017 au
31/08/2020
du 30/09/2019 au
31/08/2020
Dépenses d'entretien et
protection du projet
Sans
intérêt
Payable du produit de
vente des terrains
Dépenses études suivi des
travaux côtes nord Sfax
Sans
intérêt
Payable du produit de
vente des terrains
Financement petit projet
et crédit saisonnier
Sans
intérêt
15 ans après 5 ans de
grâce
65
*Année 2018 (en MD)
Catégorie Bénéficiaires Montant
Objet
Taux INT Remboursement
Trésor
SNCPA
SONEDE
ONH
ONH
OCT
30
10
18
20
5
AFI
3.4
SITEP
10.14
96.54
0.3
SEPTS
SEACN SFAX 1.1
1.4
97.94
Titre II du
budget
Etat
Total
Couverture des besoins
de liquidité
Sans
intérêt
Paiement échéance
5/12/18 prêt BEI
Garantie
Achat huile d’olive
2017/2018
Achat huile d’olive
2018/2019
3%
5%
5%
Besoin de liquidité
3%
Part en augmentation du
capital de la société
SGCIT KEF
5%
Jusqu’au
rétablissement de sa
situation financière
du 30/06/2020 au
31/12/2022
Payable en une seule
fois le 31/10/2018
Payable en une seule
fois le 30/09/2019
du 31/12/2019 au
30/06/2021
Du revenu provenant
de l’activité de la
société de gestion
dans SCIT KEF
Avance de 80% du coût
du programme
d’investissement 2018
Sans
intérêt
Revenus
d'exploitation
Dépenses d’entretien et
suivi des travaux lac sud
Tunis
Sans
intérêt
Payable du produit de
vente des terrains
Suivi travaux étude de la
côte nord ville de Sfax
Sans
intérêt
Payable du produit de
vente des terrains
66
*Année 201 en MD (jusqu’au 0 septembre 201 )
Catégorie Bénéficiaires Montant
Objet
Taux INT Remboursement
SNIPE
4.6
Licenciement de 114
agents
5%
Du 10/01/2022 au
10/07/2026
Trésor
SNCPA
20
El Fouledh
10
SONEDE
10
SONEDE
13
SNCPA
15
SONEDE
27
99.6
SEPTS
0.2
Titre II du
budget
Etat
SEASBG
0.4
Total
0.6
100.2
Couverture des dépenses
d’exploitation
Sans
intérêt
Payable en une seule
fois le 31/12/2019
Remboursement de
l’échéance du
08/02/2019 du prêt
ITFC
Remboursement
échéance 05/06/2019 du
prêt BEI
Remboursement
échéance du 28/06/2019
du prêt BEI
5%
3%
3%
Payable en une seule
fois le 31/07/2019
Du 03/06/2020 au
03/12/2022
du 01/08/2020 au
01/07/2024
Couverture des dépenses
d’exploitation
Sans
intérêt
Payable en une seule
fois le 31/12/2019
Remboursement des
échéances dues au titre
des prêts extérieurs
garantis par l’Etat
3%
Du 03/12/2021 au
03/06/2024
Dépenses des travaux
d’aménagement de la
zone humide TP4
Sans
intérêt
Payable du produit
de vente des terrains
Suivi des travaux
d’aménagement et
d’entretien de Sabkhet
Ben Ghiadha
Sans
intérêt
Payable du produit
de vente des terrains
67
2. Les recouvrements
En 2018, le montant des recouvrements des échéances, au titre des crédits accordés aux
Entreprises Publiques, a atteint 156.97 M.D (dont 137.99 M.D en principal et 18.98 M.D en
intérêts), contre 119.3 M.D en 2017 (dont 102.9 M.D en principal et 16.4 M.D en intérêts) et
110.19 M.D seulement en 2016 (dont 94.03 M.D en principal et 16.16 M.D en intérêts). Ainsi,
les recouvrements ont connu une hausse de 31% en 2018 et de 42% en 2017.
Le graphique ci-dessous illustre l’évolution des recouvrements en principal et intérêts des
crédits accordés aux Entreprises Publiques durant ces trois dernières années.
Concernant les 8 premiers mois de l’année 2019, les recouvrements ont atteint 102.7M.D .Il est
prévu que le volume des recouvrements pour les 4 derniers mois de l’année 2019 atteindra les
70 MD.
68
Graphique 1 –24 : Evolution des recouvrements en Principal et Intérêts des crédits accordés aux Entreprises Publiques (2016-2018)
020406080100120140160
201620172018
Intérêt
Principal
3. Les entreprises publiques les plus endettées
Les arriérés des crédits accordés aux Entreprises Publiques ont connu en moyenne une hausse
de 17% au cours des trois dernières années. Ils ont atteint 818 M.D en 2018 alors qu’ils étaient
de 700 M.D en 2017 et 600.7 en 2016.
Ces arriérés sont répartis par catégorie du prêt comme suit :
Au cours des 8 premiers mois de l’année 2019, les arriérés des Entreprises Publiques ont subi
une légère baisse de 2% pour atteindre 800MD. Ceci est dû essentiellement à la consolidation
des prêts accordés à l’ONAS, la SNCFT et à TUNISAIR.
Le tableau ci-dessous illustre les principales entreprises ayant des arriérés au titre des
différentes catégories de crédits accordés :
69
Graphique 1 –25 : Evolution des arriérées des prêts accordés aux entreprises publiques
Entreprise
Les arriérés jusqu’à fin août 201 en M.D
Prêts du
Prêts extérieurs
Trésor
rétrocédés
Prêts
consolidés
Prêts
titre II
205.1
12.5
84.8
0
0
35.5
337.9
TRANSTU
SNCPA
SACMO
ONH
El Fouledh
BFPME
Total
Autres Entreprises 59.8
Total Général 397.7
0
89.2
0
0
22.6
0
11.8
96.2
208
0
0
0
48
8.4
0
56.4
35.8
92.2
Crédits
du FREP
0
8.4
0
0
9.9
0
18.3
12.4
0
2.8
0
0
0
0
2.8
68.6
71.4 30.7
Total
Arriérés
205.1
112.9
84.8
48
40.9
35.5
527.2
272.8
800
Concernant les entreprises publiques qui ont enregistré des arriérés au titre des crédits
extérieurs rétrocédés, il est nécessaire de faire la distinction entre les crédits extérieurs et les
projets des entreprises publiques. En effet, les crédits extérieurs financent essentiellement les
projets d’infrastructure de l’Etat, ce dernier supportera le service de la dette (principal et
intérêt), Alors que pour les projets des entreprises publiques, l’Etat prend en charge le
remboursement de la dette (en principal et intérêt) auprès du bailleur de fonds, et se dirigera par
la suite vers l’entreprise publique bénéficiaire du crédit pour se faire récupérer une partie ou la
totalité des montants déjà versés au titre des paiements du service de la dette.
Il est important de noter que les entreprises publiques ont recours à ce type de financement
puisque, parfois, elles n’ont pas la possibilité de bénéficier des crédits extérieurs lorsqu’elles
ont des problèmes financiers.
Les arriérés des crédits extérieurs rétrocédés ont connu une forte hausse, passant de 251 M.D
en 2016 à 382.5 MD en 2018. Les arriérés pour ce type de crédits représentent environ 40% du
total des arriérés des crédits accordés aux entreprises publiques, et ceci peut s’expliqué par
deux raisons principales :
- La première raison est liée à la baisse du cours de change du dinar contre les autres devises
étrangères, qui a fortement augmenté le service de la dette et par voie de conséquence,
l’endettement des entreprises publiques envers le Trésor public.
-
la deuxième raison concerne la situation critique de certaines entreprises publiques qui
souffrent d’un problème structurel, notamment la Société des Transports de Tunis
(TRANSTU) qui a gardé le même tarif du prix de transport depuis 2011 malgré la hausse
continue du coût de transport (prix du carburant, prix des pièces de rechanges, salaires…).
Les arriérés de la Société ont atteint 193 MD en 2018, ce qui représente environ 50% du
total des arriérés des crédits rétrocédés.
70
En ce qui concerne les arriérés des prêts du Trésor, il est à noter que ce type de prêt est accordé
principalement aux entreprises publiques qui souffrent d’un besoin temporaire de liquidité
résultant de la non-concordance des flux monétaires entre les recettes et les dépenses de
l’entreprise.
Certaines entreprises publiques ont recours à ce type de crédit pour financer leur déficit
structurel, comme elles n’ont pas la possibilité de bénéficier des crédits bancaires, citons à titre
d’exemple la SNCPA qui est considérée parmi les principales entreprises ayant des arriérés au
titre de prêt du Trésor. Le montant des arriérées ont atteint 86.6 MD en 2018, soit 37% du total
des arriérées de ce type de crédit dont la valeur est de 236.5 MD.
En effet, la SNCPA connait depuis un certain temps des difficultés résultantes des politiques
suivies dans la détermination du prix du papier, et de la hausse des coûts de production, ce qui a
impacté négativement la situation financière de l’entreprise.
Jusqu’à aujourd’hui, la SNCPA n’a pas été soumise à un plan de restructuration, ce qui
contraint le Trésor à verser annuellement des fonds pour assurer la continuité et le
fonctionnement de cette entreprise et lui permettre de poursuivre le rôle essentiel qu’elle joue
dans le tissu économique et social de la région de Kasserine.
Quant aux arriérés des crédits accordés au titre II du budget de l’Etat, ils ont subi une légère
augmentation depuis l’année 2016, où ils étaient de 69 MD, pour passer à 71.4 MD en 2018.
Cette stagnation est liée au fait que le recouvrement relatif aux arriérés de ce type de crédit
dépend essentiellement de l’entrée en production des projets comme la vente des terrains qui
ont été réaménagé par les sociétés (Exemple de projets qui ont été financé par ce type de
crédit : La remise en état du Lac Sud de Tunis ou bien le projet d’aménagement des côtes Nord
de Sfax et le projet d’aménagement de Sebkha Ben Ghadaya …). Les arriérés de cette catégorie
de crédits représentent environ 9% du total des arriérés des crédits accordés aux entreprises
publiques.
Suite à l’accumulation des arriérés d’un certain nombre d’entreprises publiques, le Ministère
des Finances a eu recours à la consolidation de ces arriérés sous la forme de nouveaux crédits
avec de nouveaux échéanciers. Mais malgré les efforts du Ministère des Finances pour alléger
le fardeau de l’endettement de ces entreprises en rééchelonnant leurs arriérés sur de longues
périodes pouvant atteindre parfois les 10 ans, on constate que les arriérés des prêts consolidés
ont augmenté durant la période 2014-2018, ils étaient de l’ordre de 76.8 MD et ont atteint
154 MD en 2018.
71
Il est à noter également que les arriérés de l’ONH, au titre de la consolidation des prêts
bancaires garantis en 2002, représentent 45% de l’ensemble des arriérés pour ce type de
financement.
Les arriérés des prêts accordés sur les Ressources du Fonds du Trésor (FREP) ont stagné durant
les 3 dernières années (de 2016 à 2018), soit environ 30 MD et ceci est dû au fait que ce type de
crédits est accordé aux Entreprises Publiques qui sont en liquidation ou en restructuration.
4. L'encours
L’encours des prêts accordés aux Entreprises Publiques a enregistré une hausse passant de
1744.8 MD en 2016 à 1900.3 MD en 2017 et 2034 MD en 2018.
L’encours des Prêts Extérieurs Rétrocédés a atteint en 2016 un montant de 1390.3 MD, pour
passer en 2017 à 1496 MD et à 1655.3 MD en 2018. Sa part représente environ 80% de
l’encours total des crédits accordés aux Entreprises Publiques.
L’encours au titre des Prêts Extérieurs Rétrocédés prédomine essentiellement sur les
Entreprises Publiques suivantes :
Entreprise
STEG
2016
En M.D
416.8
%
23.9%
2017
En M.D
460.3
%
24.2%
2018
En M.D
421
%
20.7%
TRANSTU
283.3
16.2%
315.2
16.6%
340.4
16.7%
ONAS
BTS
258.3
14.8%
273.8
14.4%
281.9
13.9%
189.2
10.8%
189.2
10.0%
188.3
9.3%
TOTAL
1147.6
65.8%
1238.5
65.2%
1231.6
60.6%
Le graphique, ci-dessous, montre l’évolution de l’encours des prêts accordés aux Entreprises
Publiques en valeur selon la catégorie de crédit durant ces trois dernières années :
72
Conclusion
Il est à noter que les arriérés des entreprises publiques ont atteint un plafond élevé avec un
montant de 818 MD, qui reflète la situation de la plupart des entreprises publiques qui souffrent
d’un certain nombre de difficultés notamment les suivantes :
- Des problèmes structurels qui reviennent essentiellement à la politique interventionniste de
l’Etat dans le secteur, par la subvention des matières qu’elles produisent et ceci pour des
raisons sociales. La conséquence directe de cette politique est que le coût de revient serait
inférieur au coût de production induisant ainsi une baisse des recettes d’une grande partie de
ces entreprises et donc l’insolvabilité de la plupart des entreprises envers la trésorerie (ce qui
est le cas pour TRANSTU, ONH, SNCPA…)
- Certaines entreprises publiques ont eu recours au financement par les prêts du Trésor.
L’octroi de ce type de crédit est caractérisé par une souplesse au niveau de son cadre légal,
et au niveau de ses conditions financières en comparaison avec la rigidité des conditions sur
les marchés financiers.
73
Graphique 1 –26 : Evolution de l’encours des prêts accordés aux entreprises publiques(2016-2018)
Il est important de revoir la bonne gouvernance de certaines entreprises publiques qui
manquent de visions prospectives pour leur secteur d’activité afin d’éviter de les exposés à des
risques.
Il est à noter l’existence d’entreprises qui ont été déjà liquidé ou en cours de liquidation mais
qui ont toujours des arriérés au titre des prêts accordés auparavant par l’Etat dans le cadre des
prêts FREP (Fond de Restructuration des Entreprises Publiques), ce qui nécessite de revoir le
cadre légal des garanties octroyées au Trésor afin de recouvrir ces crédits.
Il est judicieux de commencer la restructuration et d’appliquer le plan de sauvetage pour
certaines entreprises qui souffrent d’un énorme problème structurel afin de garantir le
recouvrement des échéances, à moyen terme, au profit de la Trésorerie Générale.
74
Partie 3 : La dette garantie
75
La garantie de l'État est accordée au profit des entreprises publiques et des établissements
publics non administratifs à
titre de financement des projets économiques et de
développement qui s'inscrivent dans le cadre des stratégies de l'État déjà établis par les plans
de développement. Cette garantie permet d'obtenir les fonds nécessaires à des conditions
financières préférentielles.
Et on entend par garantie de l’Etat, l’engagement de l’Etat envers le prêteur à satisfaire toutes
les obligations financières et contractuelles de l’emprunteur si celui-ci n’y satisfait pas par lui-
même
L’article 9 de la loi de finances fixe annuellement une enveloppe dans la limite de laquelle le
Ministre des finances est autorisé à octroyer la garantie de l'État pour contracter des prêts ou
émettre des sukuks islamiques conformément à la réglementation en vigueur.
On peut distinguer deux types de garantie de l’Etat :
• Garantie externe : accordée aux bailleurs de fonds étrangers (organisations financières
internationales tels que la Banque mondiale, la Banque Européenne d'Investissement et
les banques Commerciales telles que la Citi-Bank et Natixis), au titre du financement des
projets d’investissement.
Ce type de garantie fait l'objet d'une approbation légale, compte tenu des engagements
contractuels envers l'État. Dans le cas où l'emprunteur manquerait à ses obligations
financières envers le créancier étranger, la mise en jeu de ce type de garantie est
automatique.
• Garantie interne : octroyée aux banques locales à titre du financement des projets
d’investissement.
A titre exceptionnel, la garantie pourra être octroyée pour le financement du besoin en
liquidités de certaines institutions.
Dans le cas où l'emprunteur manque à ses obligations financières envers le bailleur de
fonds. La mise en jeu de ce type de garantie n’est pas automatique. Elle ne peut être
matérialisée qu’après l’épuisement de toutes les voies de recours judiciaire à l’encontre
du débiteur.
76
1. Les garanties accordées par l'Etat
La garantie de l'État est accordée en fonction des demandes des entreprises et établissements
publics pour le financement de leurs projets. Au cours des années 2016, 2017 et 2018, ces
demandes n’ont pas dépassé le montant maximum autorisé par la loi de finances, fixé à 3000
millions de dinars. Suite à l’importance des demandes, l'Etat tunisien s’est trouvée obligé à
réviser à la hausse le plafond à 4500 MD dans le cadre la loi de finances 2019. Et il pourra
être ramené à 5000 MD en 2020.
Le tableau suivant résume l'octroi de la garantie de l'État durant la période 2016-2019.
Année
Montant annuel
autorisé par la loi de
finances
Montant accordé
Dette extérieure
garantie
Dette intérieure
garantie
2016
3000
2362,2
877,3
1484,9
2017
3000
2659,2
1818,2
2018
3000
2592,7
734,9
En Millions Dinars
Juin
2019
4500
3757,4
1761,5
841
1857,8
1995,9
77
L'octroi de la garantie de l'État a enregistré une nette augmentation depuis 2016.
Ceci est dû à :
• Les hausses des demandes de la garantie de l’Etat des banques publiques (la Société
Tunisienne de Banque, la Banque de l’Habitat et la Banque Nationale Agricole) dans le
cadre de la mise en place de la mission du "full audit", liée aux engagements financiers de
certaines entreprises publiques et établissements publics en difficultés financières.
Le tableau ci-dessous présente les montants garantis dans le cadre du "full audit" des
banques publiques au cours des trois dernières années :
Banques
STB
BH
BNA
2016
57,9
145,2
1186,9
Total
1390
2017
-
11,1
-
11,1
En Millions Dinars
2018
66,8
156,7
868,6
2019
66,2
149,6
1141,5
1092,1
1357,7
Compte tenu des difficultés financières de certaines institutions publiques, la garantie de l'État
continuera d'être accordée aux banques publiques après examen et évaluation du montant de
leurs engagements.
• La garantie accordée à la Banque Centrale de Tunisie, au titre des engagements de la Banque
franco-tunisienne "BFT", dans le cadre de l’application des dispositions d’article19
(paragraphe 2) de la loi n ° 35 -2016 portant sur la réglementation du statut de la Banque
centrale de Tunisie.
Le tableau suivant retrace les montants garantis à titre des engagements de la Banque Fanco-
Tunisienne.
En Millions Dinars
Montant
garanti
2016
-
2017
201
2018
221
2019
258
Compte tenu de l'absence d’un jugement définitif sur la situation légale et financière de la
Banque Franco-Tunisienne par le comité de sauvetage, en charge du dossier, la garantie de l'État
continuera à être accordée pour que la banque puisse poursuivre ses activités.
78
• La concrétisation de l'accord-cadre conclu le 18 août 2016 entre l’Office du Commerce de la
Tunisie et un groupe de fournisseurs pour l’acquisition de 1108 bus au profit des sociétés de
transport, a généré une hausse des demandes de la garantie de l’Etat.
Ces garanties s'élèvent à environ 290,3 millions de dinars, répartis comme suit :
Sociétés
Nombre
des bus
Demandes
Tranche 2017
Tranche 2018
En Million Dinars
Société du transport
de Tunis (Transtu)
Société Régionale de
Transport de
Bizerte
Société de transport
du Sahel
Société Régionale de
Transport de
Nabeul
Société Régionale de
Transport de
Kairouan
Société Régionale de
Transport de
Médenine
Société Régionale de
Transport de Béja
Société Régionale de
Transport de
Jendouba
494
83
158
42
21
19
42
18
160
17,3
60,9
14,5
5,6
16,9
10,8
4,3
100
17,3
25
3,7
0
16,9
0
4,3
Total
877
290,3
167,2
0
0
20
0
5,6
0
10,8
0
36,4
En 2019, il est attendu que l’octroi de la garantie de l’Etat s’élève surtout avec la hausse du
montant maximum de la garantie autorisé par la loi des finances 2019 jusqu’au 4500 MD.
En effet, les garanties accordées jusqu’à fin juin de l'année 2019 s’élèvent à 3757,4 millions de
dinars.
79
2. L'encours de la dette garantie
L’encours de la dette avec la garantie par l’Etat a connu une forte évolution, ces dernières
années. Cette hausse est expliquée par les interventions successives de l’Etat en tant que
Garant pour aider les entreprises publiques et les établissements publics à obtenir des prêts
pour la réalisation de leurs projets d'investissement, et par la dépréciation du dinar et son
impact sur le niveau de la dette externe.
Le tableau suivant résume l'évolution de l'encours de la dette garantie par l’Etat pour la
période 2016-2018, ainsi que les estimations pour le premier semestre 2019 :
En Millions Dinars
Dettes garanties
2016
2017
2018
2019*
Extérieur
Intérieur
Total
En % du PIB
9 261,90
2 007,60
11 269,50
12,58%
11 302,80
2 369,00
13 671,80
14,14%
13 719,20
2 994,20
16 713,40
15,84%
13 981,20
3 284,20
17 265,40
15,68%
*Données prévisionnelles
80
Graphique N 3.2: Evolution de l’encours de la dette garantie 2016-juin 2019
9261,9011302,8013719,2013981,202007,592368,952994,233284,2011269,4913671,7516713,4317265,40201620172018Prévisionnel juin 2019
Intérieur
Extérieur
Total
2.1. Encours de la dette extérieure garantie :
L’encours de la dette extérieure garantie en 2016 a été évalué à 9261,9 millions de dinars et de
11302,8 millions de dinars en 2017, soit une augmentation de 22,0%. Compte tenu de l’année
2018, on a enregistré une augmentation de 21,4% pour atteindre 13719,2 millions de dinars.
Ledit encours est réparti entre les créanciers bilatéraux et les créanciers multilatéraux, comme le
montre le schéma suivant :
Pour la coopération bilatérale, elle est restée relativement stable au cours des trois dernières
années. L'Espagne se présente comme le plus grand créancier avec 24,6% de l'encours de la dette
extérieure, suivi du Royaume-Unis avec 19,9% et de la France avec 19,5%.
81
Graphique N 3.3: Répartition de l’encours de la dette extérieure garantie par bailleur.
36,1%63,9%2017
Coopération Bilatérale
Coopération Multilatérale
35,2%64,8%2016
34,4%65,6%2018
Graphique 3.4: Coopération Bilatérale
19,5%7,6%11,9%25,6%24,1%11,3%2016
20,4%10,9%13,4%24,6%22,0%8,7%2017
19,5%10,4%18,3%24,6%19,9%7,3%2018
France
Allemagne
Japan
Espagne
Grande Bretagne
Autres pays
Au niveau de la coopération multilatérale, la Banque Européenne d’Investissement détient la
part la plus importante de l'encours de la dette extérieure garantie avec 48,9% du total en 2018,
suivie par la Banque Islamique de Développement avec 17,1% et le Fonds Arabe pour le
Développement Economique et Social avec 13,8%.
L’analyse sectorielle montre que le secteur de l'énergie et de l'industrie accapare la moitié de
l'encours de la dette extérieure garantie, soit 54,4% en 2018. Une évolution remarquable par
rapport à 2016 est largement expliquée par le concours de la Société Tunisienne d'Electricité et
de Gaz aux prêts extérieurs, qui représente près de 48,5% de l'encours de la dette extérieure
garantie.
Le secteur de l’équipement occupe la deuxième position avec 12,4% de l'encours de la dette
extérieure garantie, suivi par le secteur financier avec 12,2% contre 16% en 2016, puis le
secteur des transports avec 10, 7%, contre 12.7% en 2016.
Le graphique suivant montre la répartition sectorielle de la dette extérieure garantie pour la
période 2016-2018.
82
Graphique 3.5: Coopération Multilatérale
55,3%6,5%4,0%17,0%14,4%0,1%2,6%2016
53,7%6,6%4,0%14,8%16,0%2,3%2,5%2017
48,9%6,8%3,9%13,8%17,1%6,5%3,0%2018
BEI
BAD
BIRD
FADES
BID
ITFC
Autres
Au niveau de la composition en devises, l’encours de la dette garantie en Euro occupe le haut du
podium. Il accapare les trois quarts du dit encours. Quant à la part l’encours de la dette garantie
libellé
en
Dollar,
elle
a
connu
une
augmentation
de
4,4%.
Le dollar est classé quatrième en 2016 avec une part de 5,6% et la deuxième place en 2018 avec
une part de 10%. Par ailleurs, la dette garantie libellée en yens japonais a connu une légère baisse
de 1,8% pour occuper la troisième place en 2018 avec une part de 8,4% du total de la dette
garantie. Enfin, la part dette en dinar koweïtien représente 6,3% en 2018.
83
Graphique 3.6: Répartition de la dette extérieure garantie par secteur
16,0%49,7%7,3%12,7%11,8%2,4%0,2%2016
12,6%52,0%8,7%12,4%12,3%1,8%0,1%2017
12,2%54,4%9,0%10,7%12,3%1,3%0,1%2018
Financier
Energie & Industrie
Eau & Assainisement
Transport
Equipement
Télécommunication
Autres
Graphique 3.7: Répartition de la dette extérieure garantie par devise
77,4%5,6%10,2%6,3%0,6%2016
79,8%6,2%8,8%4,8%0,4%2017
75,0%10,0%8,4%6,3%0,3%2018
EUR
USD
JPY
KWD
Autres
2.2. Encours de la dette intérieure garantie :
L’encours de la dette intérieure garantie en 2016 s'élevait à 2007,6 millions de dinars. Une
évolution significative en 2017 d’un montant de 2369 millions de dinars, soit un taux de
croissance de 18%. Ledit encours est passé à 2994,2 millions de dinars, soit un taux de
croissance de 26,4%.
L’encours de la dette intérieure garantie est répartir entre les prêteurs locaux en 2018 comme
suit :
− Les banques publiques 69,4%.
− Les banques privées 22%.
− La Banque Centrale de Tunisie 8,6% pour couvrir les engagements de la Banque Franco-
Tunisienne.
Sur le plan sectoriel, la dette extérieure garantie est détenue principalement par les secteurs de
l’agriculture et du commerce accaparent près de la moitié du volume de la dette intérieure garantie
pour les trois années 2016, 2017 et 2018. Ceci est dû aux opérations d’engagements de garantie de
l’Office des Céréales auprès de la Banque nationale agricole.
Ensuite, le secteur des transports avec un taux de 18,2% en 2018, connaissant un accroissement
progressif par rapport à 2016 de 16,9%, largement expliquée par l'augmentation des besoins
financiers de Tunisair ces dernières années, où les montants des prêts dont la compagnie a
bénéficié sont estimés à environ 200 millions de dinars. Le secteur financier suit, en troisième
position, avec 18,9% en 2018, pour couvrir les engagements de la Banque Franço-Tunisienne
auprès des banques publiques et de la Banque Centrale de Tunisie.
84
Graphique N°3.8: Répartition de la dette intérieure garantie par préteur
76,2%10,0%13,7%2016
71,7%9,3%19,0%2017
69,4%8,6%22,0%2018
Banques Publiques
BCT
Banques Privées
Le graphique suivant illustre la répartition sectorielle de la dette intérieure garantie :
Selon la répartition en devise, la dette libellée en dinars représente la part la plus considérable de
la dette garantie intérieure. Elle est passée de 91,4% à 95,8% entre 2016 et 2018. Cela a engendré
la chute à la fois de la part de la dette libellée en dollars américains, qui est passé de 6,0% à 2,6%
entre 2016 et 2018, et de la part de la dette libellée en euros, qui est passée de 2,6% à 1,6% 2018,
au cours de la même période.
85
Graphique N°3.9: Répartition de la dette intérieure garantie par secteur
18,8%10,2%16,9%4,0%49,4%0,6%2016
16,9%13,2%21,0%2,4%45,9%0,5%2017
14,9%9,1%18,2%1,8%45,8%10,3%2018
Financier
Energie & Industrie
Transport
Equipement
Agriculture & Commerce
Autres
Graphique N°3.10: Répartition de la dette intérieure garantie par devise
91,4%2,6%6,0%2016
93,5%1,7%4,8%2017
95,8%1,6%2,6%2018
TND
EUR
USD
3. La mise en jeu de la dette garantie
3.1. La dette extérieure garantie
En ce qui concerne les prêts extérieurs, aucun cas de défaut de paiements n'a été enregistré au
cours des années 2016 et 2017. Cependant, à partir de l'année 2018, plusieurs difficultés sont
apparues au niveau de la capacité de ces institutions à honorer leurs engagements dans les
délais.
Le ministère des Finances a appelé les entreprises et les établissements publics à respecter les
délais afin d'éviter tout défaut de paiement, susceptible d'affecter négativement les relations
entre l'Etat tunisien et les bailleurs de fonds étrangers.
En effet, l'État est intervenu dans de nombreuses reprises pour soutenir ces institutions dans le
paiement de leurs échéances dans les délais, en leur accordant soit des prêts du trésor, soit des
avances du Trésor.
• La Société Nationale d'Exploitation et de Distribution des Eaux SONEDE a bénéficié,
fin 2018, d'un prêt du Trésor pour un montant de 10 millions de dinars afin de rembourser
une tranche du prêt de la Banque Européenne d'Investissement. Le rythme de l'intervention
de l'État s'est accéléré, au cours du premier semestre de l'année 2019, pour soutenir cette
entreprise à travers deux prêts du Trésor d'un montant total de 23 millions de dinars afin
d'honorer d'autres échéances de ce prêt. Il est fort probable que cette entreprise va continuer
à avoir recours aux prêts du Trésor en raison de la dégradation de ses indicateurs financiers.
• Depuis le deuxième semestre de l'année 2018, la société Tunisie Autoroutes s’est trouvée
confrontée à des difficultés au niveau du remboursement des prêts extérieurs garantis. En
effet, elle connait des déséquilibres financiers résultants de la dépréciation du dinar et de la
non-application de la hausse des tarifs programmée dans le cadre des accords. Ainsi, à la fin
de l’année 2018, la société a obtenu une avance du Trésor de 30 millions de dinars. Et au
cours du premier semestre 2019, elle a sollicité le Trésor pour le remboursement de ces
échéances des prêts de la Banque européenne d'investissement et du Fonds Arabe pour le
Développement Economique et Social pour un montant total de 40 millions de dinars.
Probablement au cours du deuxième semestre de l'année, la société se verra accorder
d'autres avances à titre d’augmentation du capital de l’année 2020.
• La société tunisienne de sidérurgie « ELFOULADH », a obtenu, au début de l'année
2019, un prêt du Trésor d'un montant de 10 millions de dinars afin de rembourser la tranche
de prêt de la Société Islamique Internationale pour le Financement du Commerce ITFC.
86
• La Société Nationale des chemins de Fer Tunisiens, a obtenu une avance du Trésor au
début du deuxième semestre de 2018 pour un montant de 8,5 millions de dinars, afin de
rembourser l'emprunt contracté auprès de la banque chinoise. Elle a aussi obtenu une
deuxième avance du même montant au début du deuxième semestre 2019.
• La Société Tunisienne des Industries de Raffinage connait une détérioration de ses
indicateurs financiers, justifiant l'urgence d'une opération de restructuration. Par ailleurs, elle
subit de plein fouet les fluctuations mondiales des prix des matières premières, notamment
du pétrole brut et du gaz et la dépréciation du dinar par rapport aux principales devises
étrangères, en particulier le dollar américain.
3.2. La dette intérieure garantie
En ce qui concerne les prêts intérieurs, la mise en jeu de la garantie de l'État n'est pas
automatiquement accordée. Ainsi, le recours à la mise en jeu ne se fait que dans le cadre des
lois de finances (à titre d’exemple l’application de l’article 24 de la loi de finances de 1999), ou
en application des décisions ministérielles (comme c'est le cas des crédits de l’Office National
de l’Huile).
La mise en jeu de la garantie pour l’année 2016 est d'un montant total de 93,9 millions de
dinars réparti comme suit :
- La Société Tunisienne des Industries de Raffinage : 78,9 millions de dinars.
- L’Office National de l’Huile : 9,8 millions de dinars.
- La Société Nationale de Cellulose et de Pâte et papier Alfa : 2,5 millions de dinars.
- L’article 24 de la loi de finances de 1999 : 2,7 millions de dinars.
La mise en jeu de la garantie pour l’année 2017 est d'un montant total 10,5 millions de dinars
réparti comme suit :
- L’Office National de l’Huile : 9,6 millions de dinars.
- La Société Nationale de Cellulose et de Pâte et papier Alfa: 0,7 million de dinars.
- L’article 24 de la loi de finances de 1999: 0,2 million de dinars.
La mise en jeu de la garantie pour l’année 2018 est d'un montant total 7,5 millions de dinars
réparti comme suit :
- L’Office National de l’Huile : 7,3 millions de dinars.
- L’article 24 de la loi de finances de 1999 : 0,2 million de dinars.
87
À la fin du premier semestre de l'année 2019, le montant total de la mise en jeu de la garantie
est de 3,9 millions de dinars répartis comme suit :
-
L’Office National de l’Huile : 3,7 millions de dinars.
- L’article 24 de la loi de finances de 1999: 0,2 million de dinars.
Afin d'éviter la mise en jeu de la garantie extérieure ou intérieure de l'État, il est recommandé
de trouver des solutions et de mettre en place des réformes pour rétablir les équilibres
financiers des entreprises publiques par :
- la restructuration des institutions publiques confrontées à des difficultés financières
structurelles
- approuver l'augmentation progressive et continue des tarifs de prestation de services pour
certaines institutions publiques, telles que la Société Nationale d'Exploitation et la Distribution
des Eaux, la société Tunisie Autoroutes et les sociétés de transport public.
-ou d'autres réformes que les structures concernées considèrent comme des solutions radicales
pour sauver ces institutions.
88
Partie 4 : Recommandations pour
garantir la soutenabilité de la dette
et orientations de la stratégie de la
dette publique
89
1. Recommandations pour assurer la soutenabilité de
la dette
Afin d’assurer de la soutenabilité de la dette publique, les autorités doivent œuvrer pour
stimuler la croissance, établir des règles de bonne gouvernance dans les entreprises et les
établissements publics, dynamiser les exportations tunisiennes vers les marchés étrangers, et
aussi renforcer les mécanismes de mobilisation des ressources fiscales.
Gagner la bataille de la croissance
L'enjeu de rehausser le taux de croissance demeure l'objectif primordial pour éviter de sombrer
dans un «cercle vicieux» de l'endettement et pour pouvoir renouer avec un «cercle vertueux»
qui offre plus de marge de manœuvre aux finances publiques.
Nous pouvons repérer les effets positifs du retour de la croissance sur la dette à travers
plusieurs canaux :
▪ Le retour de la croissance a un impact positif et direct sur le niveau d'endettement, car la
hausse du produit intérieur brut entraîne automatiquement la chute du taux d'endettement.
▪ Le retour de la croissance contribue à renforcer la pouvoir de négociation du
gouvernement tunisien avec les bailleurs de fonds internationaux, car l’augmentation du
taux de croissance va réduire le poids de la masse salariale par rapport au PIB, permettant
ainsi d’obtenir des financements étrangers à des conditions favorables.
90
DettePIB
Taux d’endettement
Taux de croissance
DettePIBX 100
Pouvoir de négociation avec les bailleurs de fonds étrangers
Taux de croissance
Masse salarialePIB
Coût de l’endettement
▪ En ramenant le taux de croissance à un niveau supérieur au taux d'intérêt sur la dette, nous
pourrons renouer avec un processus de désendettement. En effet, le retour de la croissance
renforcerait les ressources fiscales de l'Etat, réduisant ainsi le niveau du déficit budgétaire
et limitant le recours à l'emprunt.
▪ Le retour de la croissance est nécessaire pour créer de nouvelles opportunités d'emploi et
diminuer le taux de chômage. Une dynamique créatrice d'emplois pourrait jouer un rôle
central pour réduire le niveau de déficit des caisses sociales, et alléger les pressions sur
les finances publiques, contribuant ainsi à la réduction du déficit budgétaire et à une
baisse des besoins de l’Etat en ressources d’emprunt.
Gagner la bataille de l’instauration de la bonne gouvernance dans les entreprises et les
établissements publics
Instaurer les règles d’une bonne gouvernance dans le processus de gestion des entreprises
serait déterminant pour une amélioration de la performance afin que les états financiers de ces
institutions puissent renouer avec des résultats positifs.
L'impact de l'ancrage des pratiques de bonne gouvernance dans les entreprises et
établissements publics sur la dette publique pourrait se transmettre aux indicateurs de dette via
trois canaux :
91
Taux de croissanceTaux d’intérêt>
Service de la detteRecettes fiscales
Budget Déficit budgétaire
Taux de croissance
Recours à l’endettement
Création d’emplois
Taux de croissance
Déficit des caisses sociales
Déficit budgétaire
Endettement
- La réduction des pertes va réduire les pressions sur les finances publiques et réduire, par
conséquent, le déficit budgétaire.
- La baisse des pertes va permettre aux entreprises et établissements publics de réduire leurs
besoins, ce qui limitera leur recours à l'emprunt et aux garanties de l'Etat.
- La baisse des pertes, des entreprises et des établissements publics, améliore l'état de la
liquidité dans le secteur financier. L'abondance de la liquidité qui en résulte pousse les taux
d'intérêt vers la baisse et limite le recours au financement extérieur.
Gagner la bataille des marchés extérieurs
S'engager dans une dynamique de hausse des exportations est l'un des moyens les plus
importants pour réduire le recours au financement extérieur, puisque la hausse des
exportations réduit le déficit de la balance commerciale ce qui aura un impact positif sur :
- les réserves en devises, ce qui contribuera ainsi à réduire le recours à l’endettement
extérieur.
- et le taux de change du dinar, puisque sa stabilité permettra de neutraliser l'impact d'un
"l'effet change" négatif sur les indicateurs de l'endettement.
92
Bonne Gouvernance
Pertes des entreprises publiquesHausse du niveau de la liquidité sur le marché monétaire
Déficit budgétaire-Taux d’intérêt sur le marché domestique
Taux d’endettement
Baisse des pressions sur les finances publiques
-Dette des entreprises publiques Garanties de l’Etat -Financement externe
Renforcer des mécanismes de recouvrement fiscal
La dégradation des ratios d'endettement suppose un effort de mobilisation de ressources fiscales
additionnelles via le renforcement du contrôle et l'élargissement de l'assiette.
Pour s'inscrire dans cette dynamique, il est impératif d'accélérer la marche vers la digitalisation
de l'administration. En effet, la hausse des recettes fiscales permettra de maîtriser le déficit
budgétaire et de renouer avec le cercle vertueux de l'endettement.
93
Exportations
(Biens & Services)
Limiter les besoins en devises étrangèresStabiliserle dinar
Baisse de la dette externeNeutralierl’«effet change» sur la detteDéficit courant
Taux d’endettement
2. Les orientations de la stratégie de la dette publique
L’objectif principal de la stratégie de la dette publique est de :
- garantir le financement du budget de l'Etat par la mobilisation des ressources d'emprunt
présentant les risques et les coûts les plus faibles.
- développer et dynamiser le marché domestique des bons du Trésor afin de réduire les
risques de refinancement, et renforcer le niveau de la dette interne afin de limiter les risques
de change.
-Prendre en considération les besoins en devises de la balance des paiements et coordonner
avec la Banque Centrale de Tunisie dans ce domaine afin de contribuer au financement du
déficit courant et au maintien d’un niveau de réserve en devises assez stable.
94
Digitalisation de l’administrationEfficacité du contrôle fiscal Recouvrement fiscal
Renforcement des mécanismes de collecte des ressources fiscalesÉlargissement de l’assiette fiscale
Recours à l’endettementRecettes fiscalesDéficit budgétaire
Les orientations générales de la stratégie de la dette publique à moyen terme sont les
suivantes :
- diversifier les sources de financement et encourager la recherche de sources de
financement alternatives.
- allonger l’échéance de remboursement de la dette publique, pour réduire les risques liés au
refinancement.
- renforcer la part de la dette intérieure en favorisant la mobilisation des ressources sur le
marché domestique afin de réduire le risque de change,
- privilégier les emprunts en euros, pour ce qui est de la dette extérieure, afin garantir une
gestion naturelle du risque de change,
– accorder la priorité à l’endettement extérieur semi-concessionnel pour profiter des
meilleures conditions de financement (faible taux d'intérêt),
- bien gérer le risque de taux d'intérêt en faisant appel à des produits dérivés de type les
swaps de taux pour pouvoir échanger le taux fixe contre le taux variable en fonction des
anticipations de taux.
La stratégie d'emprunt à moyen terme est basée sur la nécessité :
- D’éviter les prêts à moyen terme (moins de 7 ans) et de recourir aux emprunts à long
terme pour éviter les risques de refinancement à moyen terme.
- De recourir au marché intérieur en priorité, puis aux emprunts extérieurs à taux d'intérêt
semi-concessionnel, et laisser le recours aux émissions sur les marchés financiers
internationaux en dernière étape, avec une préférence pour l'euro et en émettant le montant
restant en dollars.
95
Annexes
96
Annexe 1 : Financement du budget de l'Etat: Ressources d'emprunt et du Trésor
En Millions TND
Ressources d’emprunt
▪ Emprunts Extérieurs
Projets de l’État
Tirages
Comptes spéciaux liés
Prêts Rétrocédés
Tirages
Comptes spéciaux liés
Prêts d’appui budgétaire
Tirages
Comptes spéciaux liés
Marché Financier International
Emissions
Comptes spéciaux liés
2016
8156.9
4268.3
645.5
772.7
-127.2
242.7
270.0
-27.3
2282.4
1873.1
409.3
1097.7
1 097.7
0
2017
10284.3
8337.5
673.0
921.2
-248.2
231.0
220.6
10.4
2954.6
3070.3
-115.6
4478.8
4478.8
0
2018
9498.2
7065.1
706.7
980,9
-274.2
125.0
248.3
-123.3
4547.7
4431.7
116.0
1685.8
1 685.8
0
Aout 2019
7834.0
5530,0
659.4
636.3
23.1
41.1
39.6
1.5
3240.8
3268.0
-27.2
1588.7
2223.0
-634.3
▪ Emprunts Intérieurs
3888.6
1946.8
2433.1
2304.0
Bons du Trésor
Dette Intérieure en devises
Compte Spéciaux du Gouvernement
3883.9
4.7
0
1946.8
733.8
-733.8
1696.8
0
736.3
1115.1
1188,9
0
97
Annexe 2 : Evolution du taux moyen pondéré sur les Bons du Trésor Assimilables
2016
2017
2018
Ligne
Ligne
Taux
Moyen
Pondéré
Ligne
Taux
Moyen
Pondéré
Taux
Moyen
Pondéré
Janvier
6,3% Mars 2026
7,53%
6,0% Janvier 2024
7,30%
Mi-Janvier
6,3% Mars 2026
7,55% 7,5% Juillet 2032
7,97%
6,0% Janvier 2024
7,35% 7,0% Juillet 2028
7,60%
5,75% Janvier 2021
6,23% 6,1% Novembre 2021 6,80%
Février
Mi-Février
Mars
Mi-Mars
Avril
Mai
Juin
6,3% Octobre 2026
6,71%
6,7 %Avril 2028
7,65% 7,5% Juillet 2032
7,94%
6,0% Avril 2023
6,63%
6,3 %Mars 2026
7,56% 7,0% Juillet 2028
7,61%
5,3 % Janvier 2018
5,60%
6,0% Janvier 2024
7,35% 6,1% Novembre 2021 6,85%
7,99%
7,5% Juillet 2032
7,0% Juillet 2028
7,62%
6,1% Novembre 2021 6,92%
6.3% Octobre 2026
6,74%
6,7
% Avril 2028
7,70% 7,5% Juillet 2032
8,04%
6,0% Avril 2023
6,68%
6,3% Mars 2026
7,59% 6,5% Juin 2025
7,55%
%5,3 Janvier 2018
5,63%
6,0%Juin 2023
7,24% 6,1% Novembre 2021 7,03%
%7,5 Juillet 2032
6,6
% Mars 2027
8,16%
7,58%
6,7% Avril 2028
6,89%
,57 % Juillet 2032
8,16%
6,3% Octobre 2026
6,76%
6,6
% Mars 2027
7,63%
6,0% Janvier 2024
6,72%
6,0% Juin 2023
7,23%
7,5% Juillet 2032
8,04%
6,1% Novembre 2021 7,09%
6,7% Avril 2028
7,02%
6,3% Octobre 2026
6,80%
6,6 % Mars
2027
7,71%
6,5% Juin 2025
7,61%
6,0% Janvier 2024
6,80%
6,0% Juin 2023
7,31%
6,7% Avril 2028
6,3% Mars 2026
7,14%
6,83%
7,5% Juillet 2032
6,3% Mars 2026
6.0% Février 2022
6,72%
6,0% Juin 2021
8,17%
7,67%
6,87%
98
Juillet
Aout
2016
Ligne
Taux
Moyen
Pondéré
2017
Ligne
Taux
Moyen
Pondéré
2018
Ligne
Taux
Moyen
Pondéré
6,7% Avril 2028
7,35%
7,5% Juillet 2032
8,18%
6,5
% Juin 2025
8,90%
6,3% Mars 2026
7,06%
6,3% Mars 2026
6,0% Février 2022
6,99%
6,0% Juin 2021
7,73%
6,94%
6,1 % Novembre 2021
8,50%
7,5% Juillet 2032
8,20%
6,3% Mars 2026
7,75%
6,0% Juin 2021
6,98%
Septembre
6,7% Avril 2028
7,63%
7,5% Juillet 2032
8,22%
6,3% Mars 2026
7,31%
% Mars 2027
6,6
7,85%
6,0% Février 2022
7,26%
6,0% Juin 2023
7,39%
6,7% Avril 2028
7,83%
6,6 %Mars 2027
7,50%
6,3% Mars 2026
7,63%
6,0% Octobre 2023
7,55%
6.0 % Juin 2021
6,60%
Octobre
Mi-
Octobre
7.0 %Juillet 2028
9,50%
6,5 % Juin 2025
8,94%
6,3 % Décembre 2023
8,58%
7 %Juillet 2028
6,5 %Juin 2025
9,50%
8,99%
6,3 % Decembre 2023
8,71%
5,6% Aout 2022
6,0% Avril 2023
6,0% Juin 2023
8,46%
8,53%
8,55%
Novembre
6,7% Avril 2028
7,79%
7,5% Juillet 2032
7,91%
6,3% Mars 2026
7,62%
6,6% Mars 2027
7,50%
6,0% Octobre 2023
7,46%
6.0% Juin 2021
6,60%
Decembre 6,7% Avril 2028
7,60%
7,5% Juillet 2032
7,91%
6,3% Mars 2026
7,45%
6,6% Mars 2027
7,51%
6,0% Octobre 2023 7,23%
6,0% Juin 2021
6,61%
Mi-
Decembre
7,5% Juillet 2032
7,91%
6,6% Mars 2027
7,50%
6,0% Juin 2021
6,59%
99
Annexe 3 : Encours de la dette publique extérieure par bailleur de fonds
Prêts multilatéraux
Banque africaine de développement
Banque internationale pour la
reconstruction et le développement
Fonds monétaire international
Banque européenne d’investissement
Fonds arabe pour le développement
économique et social
Union européenne
Banque islamique de développement
Fonds monétaire arabe
Organisation des pays exportateurs de
pétrole
Fonds international de développement
agricole
Association internationale de
développement
Pays scandinaves
Prêts bilatéraux
France
Japon
Algérie
Italie
Arabie saoudite
Turquie
Libye
Allemagne
Koweït
Espagne
Belgique
Émirats
Canada
États-Unis d’Amérique
Qatar
Corée du Sud
Suisse
Autriche
Chine
Crédits acheteurs
2016
%
Millions de
dinars
%
2017
Millions de
dinars
2018
%
Millions de
dinars
49.3%
18 156.6
49.8%
23 344.0
50.1%
30 146.3
17.2%
14.08%
9.62%
3.73 %
2.63 %
1.33%
0.58 %
0.36%
0,14 %
6 264.6
14.95%
7 003.3 13.73%
8 267.8
5 125.8
15.87 %
7 433.5
16.86%
10 149.3
3 503.1
1 357.9
957.2
485.2
211.0
130.1
50.6
8.81 %
3.58 %
2.57 %
3.13 %
0.47 %
0.13 %
0.11 %
4 128.0
9.46%
5 696.2
1 677.2
3.04%
1 827.9
1 204.1
2.79%
1 682.6
1 467.7
2.85%
1 714.0
221.5
0.44%
62.9
49.7
0.62%
0.08%
262.1
372.6
50.0
0.13 %
46.2
0,16 %
75.4
0.17%
100.5
0.04%
14.0
0,02 %
11.4
0,02%
9.7
0.03%
10.9
0.03 %
12.4
0,02%
13.7
18.5%
6016.7
14,3%
6 700.0
13.2%
7 937.8
6.54%
2.69%
1.51%
1.55%
0.81%
0.63%
0.63%
0.69%
0.40%
0.22%
0.18%
0.17%
0.13%
0.11%
0.08%
0.04%
0.03%
0,02%
0.01%
0.09%
2 380,1
5.51%
2 581.8
4,59%
2 764.9
980,1
548,5
564.1
296.6
230,5
230,5
249.7
146.6
79.4
63.9
61.2
45.8
39.9
28.1
15.9
9.6
8.4
5.0
32.9
2.21%
1 034.1
1.96%
1 183.2
1.23%
1.61%
0,86%
0.26%
0.52%
0.69%
0.40%
0.18%
0,15%
0,14%
0.09%
0.08%
0.07%
0.03%
0,02%
0.09%
0.01%
0,15%
574.7
754.6
403.8
122.8
245.6
321.0
189.4
82.1
71.5
67.0
40.2
35.8
33.3
15.9
9.3
40,5
4.9
71.8
1.15%
1.51%
0.91%
0.00%
0,50%
1.24%
0.39%
0,14%
0.13%
0.13%
0.06%
0.06%
0.06%
0,02%
0,02%
0.12%
0.01%
0.17%
689.6
910.9
547.2
0
299.8
748,5
236.9
83.3
78.3
80.8
38.1
35.1
38.1
14.9
9.5
71.0
5.6
102.1
Marchés financiers
internationaux
Dollar
Euro
Yen japonais
33.6%
12 239.3
35,8%
16 788.7
36,8%
22 129,4
19.84%
7 225,6
19.06%
8 926.8
18.10%
10 898.1
2.66%
970.4
7.83%
3 669.1
9,96%
5 998.8
11.10%
4 043.4
8.95%
4 192,7
8.69%
5 232,5
Dette publique extérieure
100.0% 36 412.5 100.0% 46 832.7 100.0% 60 213,5
Annexe 4 : Encours de la dette publique par devise
2016
En Millions TND
2017
En Millions TND
2018
En Millions TND
40.01 %
14 570.3
47.35%
22 173.9
48,73 %
29 335.9
31.81%
11 583.4
28.29%
13 247.9
26,25 %
15 802.5
13,80 %
5 023.6
11,16 %
5 226.8
10,66 %
6 415.6
10,09 %
3 675.4
9,06 %
4 245.2
10,19 %
6 135.4
0,11 %
0,01 %
0,04 %
40.8
5.0
15.9
0,09 %
0,01 %
0,03 %
40.2
4.9
15.9
0,06 %
0,01 %
0,02 %
38.2
5.6
14.9
2,87 %
1 046.1
2,84 %
1 332.1
2,94 %
1 769.6
0,81 %
296.6
0,06 %
0,12 %
0,00 %
0,25 %
20.4
42.8
1.2
91.0
0,86 %
0,02 %
0,10 %
0,00 %
0,18 %
403.8
0,91 %
547.2
9.3
47.4
0.0
85.3
0,02 %
0,09 %
0,00 %
9.5
56.9
0
0,13 %
81.0
100,0 % 36 412.5
100,0 %
46 832.7 100,0 % 60 213,5
Devise
Euro
Dollar
Yen japonais
Droit de Tirage Spéciaux
Dollar canadien
Yuan chinois
Won sud-coréen
Dinar koweïtien
Riyal saoudien
Franc suisse
EAU Dirham
Livre sterling
Dinar arabe comptable
Dette publique
extérieure
[101]
Annexe 5 : Evolution de l'encours de la dette garantie
Par Bailleur
Evolution de la dette extérieure garantie
Unité : Million de dinars
Par Secteur
Unité : Million de dinars
BAILLEURENCOURS en M.DT%ENCOURS en M.DT%ENCOURS en M.DT%France637,16,9%833,07,4%921,96,7%Allemagne247,12,7%446,43,9%489,23,6%JAPON387,54,2%544,94,8%863,56,3%Espagne836,19,0%1 001,98,9%1 162,38,5%Grande Bretagne786,78,5%898,88,0%939,66,8%AUTRES367,44,0%353,43,1%343,32,5% Coopération bilaterale3 262,035,2%4 078,336,1%4 719,734,4%BEI3 320,935,9%3 881,734,3%4 404,232,1%BAD390,34,2%478,84,2%612,14,5%BIRD239,42,6%285,62,5%351,82,6%FADES1 019,211,0%1 069,39,5%1 237,89,0%BID865,19,3%1 158,610,3%1 535,811,2%ITFC7,10,1%166,91,5%585,34,3%Autres157,91,7%183,81,6%272,52,0%Coopération multilaterale5 999,864,8%7 224,563,9%8 999,565,6%TOT9 261,9100%11 302,8100%13 719,2100%% en PIB10,34%11,69%13,00%201620172018
Par Devise
Unité : Million de dinars
Evolution de la dette intérieure garantie
Par Prêteur
Unité : Million de dinars
Par Secteur
Unité : Million de dinars
Par Devise
Unité : Million de dinars
[103]
DevisesEncours Dette Extérieure Garantie%Encours Dette Extérieure Garantie%Encours Dette Extérieure Garantie%EUR7 165,4 77,4%9 016,3 79,8%10 294,8 75,0%USD514,3 5,6%697,5 6,2%1 369,0 10,0%JPY940,8 10,2%995,6 8,8%1 152,9 8,4%KWD584,9 6,3%544,9 4,8%863,5 6,3%Autres56,5 0,6%48,6 0,4%39,1 0,3%Total9 261,9 100%11 302,8 100%13 719,3 100%201620172018
Encours Dette Intérieure Garantie%Encours Dette Intérieure Garantie%Encours Dette Intérieure Garantie%Banques Publiques1 530,6 76,2%1 698,1 71,7%2 078,5 69,4%BCT201,0 10,0%221,0 9,3%258,0 8,6%Banques Privées276,0 13,7%449,9 19,0%657,8 22,0%Total2 007,6 100%2 369,0 100%2 994,3 100%Preteur201620172018
Encours Dette Intérieure Garantie%Encours Dette Intérieure Garantie%Encours Dette Intérieure Garantie%Financier378,0 18,8%400,3 16,9%445,9 14,9%Energie & Industrie205,0 10,2%313,6 13,2%271,4 9,1%Transport338,7 16,9%498,5 21,0%543,9 18,2%Equipement81,1 4,0%57,9 2,4%53,0 1,8%Agriculture & Commerce992,2 49,4%1 086,8 45,9%1 370,7 45,8%Autres12,7 0,6%11,9 0,5%309,4 10,3%Total2 007,6 100%2 369,0 100%2 994,2 100%Secteur201620172018
Encours Dette Intérieure Garantie%Encours Dette Intérieure Garantie%Encours Dette Intérieure Garantie%TND1 835,1 91,4%2 214,5 93,5%2 868,1 95,8%EUR51,4 2,6%40,5 1,7%47,9 1,6%USD121,1 6,0%114,0 4,8%78,2 2,6%Total2 007,6 100%2 369,0 100%2 994,2 100%Devises201620172018
Glossaire
Bons du Trésor
Treasury Bill/ Treasury Bond/Treasury Note
ةنيزخلا عاقر
Dette à Court Terme
Short Term Debt
لجلأا ريصق نيد
C'est un outil de financement de la trésorerie
de l'État. Les Bons du Trésor sont des titres
représentatifs d’un droit de créance pour une
titres
durée déterminée.
dématérialisés, en effet, ils sont souscrits
dans des comptes ouverts auprès des
Spécialistes en valeurs de trésor SVT.
Il s’agit des
La Direction générale de la gestion de la
dette et de la coopération financière émet
deux types de bons du Trésor :
Bons du Trésor assimilables et Bons du
Trésor à court terme.
• Les bons du trésor assimilables sont des
titres à moyen et long terme émis pour
une durée supérieure ou égale à 2 ans par
voie d’adjudication. La valeur nominale
du BTA est de 1000 dinars. Il faut noter
que l’assimilabilité consiste à associer
une nouvelle émission à des bons
similaires précédemment émis.
• Les bons du trésor à court terme ont une
valeur nominale de 1000 dinars et sont
émis
d’adjudication
voie
hebdomadaire. La maturité de ces bons
varie entre 13, 26 et 52 semaines.
par
Crédits des Fonds spéciaux du
trésor
Credits on Special Treasury Funds
ةنيزخلل ةصاخلا قيدانصلا ىلع ضورق
Il s’agit de la dette dont l’échéance est d’un
an ou moins.
Dette Bilatérale
Bilateral Debt
يئانث نيد
La dette bilatérale est la dette conclue dans
le cadre d'une coopération bilatérale avec
d'autres pays, ainsi qu'avec des institutions
financières publiques et des fonds publics
étrangers, en plus des banques étrangères.
Dette Extérieure
Foreign Debt
يجراخ نيد
dette
L’ensemble des dettes du Gouvernement
central (l’Etat) vis-à-vis des non-résidents.
compose
La
généralement de la dette multilatérale, la
dette bilatérale et les prêts sur les marchés
mondiaux.
extérieure
se
Dette Intérieure
Domestic Debt
يلخاد
نيد
L’ensemble des dettes du Gouvernement
central (l’Etat)
l’Etat vis-à-vis d’autres
résidents de la même économie.
des
ressources
Ce sont les prêts principalement accordés
sur
de
restructuration du capital des entreprises
publiques (FREP) pour contribuer aux plans
de restructuration de ces sociétés.
fonds
du
[104]
Dette Multilatérale
Multilateral Debt
فارطلأا ددعتم نيد / فارطلاا ةددعتم ضورق
Garantie Extérieure
Foreign Guarantee
يجراخ ن
امض
La dette multilatérale représente l’ensemble
des prêts contractés avec les institutions
financières internationales comme le Fonds
la Banque
International et
Monétaire
Mondiale, ainsi qu’avec des banques de
développement multilatérales (comme
la
Banque Islamique de Développement et La
banque Européenne d’Investissement).
(institutions
Cette garantie est accordée aux bailleurs de
financières
fonds étrangers
telles que
la Banque
internationales
Banque
Européenne
la
Mondiale,
d’Investissement
banques
et
commerciales telles que Citibank et Natixis)
et ce au titre de financement des projets
d’investissements.
les
Dette Publique
Public Debt
يمومع نيد
Garantie de L’Etat
Garanteed Debt
ةلود
نامض لا
Total des engagements
financiers du
Gouvernement Central (l’Etat ) dues à des
résidents envers des non-résidents et des
résidents à d’autres résidents de la même
économie.
L’engagement de l’Etat envers le prêteur à
satisfaire toutes les obligations financières et
contractuelles
(des
entreprises publiques et des établissements
publics non administratifs) si celui-ci n’y
satisfait pas par lui-même.
l’emprunteur
de
Emissions sur le Marché Financier
International
The International Financial Market
ةيملاعلا ةيلاملا قوسلا
ىلع تارادصلاا
les marchés
Emissions obligataires sur
internationaux (Euro, Dollar, …) et les
marchés locaux (Yankee, Samurai, …).
Garantie Intérieure
Domestic Garantee
لخادي
نامض
C’est l’ensemble des obligations garanties
par l’Etat envers les prêteurs locaux dont
bénéficient les entreprises publiques et les
établissements publics non-administratifs.
Encours de la Dette
Outstanding Debt
نيدلا مئاق
مجح/
L’encours de la dette est le stock de la dette
dû à un moment donné.
[105]
Intérêt de la dette
Interest
ةدئاف
Prêts extérieurs rétrocédés
Assignement Agreement in Loan Form
اهضارقإ داعم ةيجراخ
ضورق
de
s’agit
Il
prêts
Gouvernement Central
entreprises
financières
investissements.
publiques
pour
extérieurs
du
rétrocédés aux
/institutions
leurs
financer
Prêts du Trésor
ةنيزخلا
ضورق
La Loi des Finances autorise chaque année
au Ministre des Finances d’accorder des
prêts sur des ressources du trésor aux
institutions publiques dans la limite des
crédits prévus par la Loi des Finances de
l’année et cela pour faire face à des dépenses
urgentes ou pour combler un déficit
temporaire dans
liquidité de ces
la
établissements.
Prêts Titre II du budget de l’Etat
ةلودلا ةينازيمل يناثلا ناونعلا
ضورق
Il s’agit de prêts accordés aux établissements
publics au titre de crédit titre II du budget
de l’Etat pour financer leur investissement.
Principal de la dette publique
Principal
نيدلا لصأ
lieu, pour
L’apport d’une valeur économique par le
créancier, ou la création d’une dette par
d’autres moyens, donne
le
débiteur, à un passif au titre de la dette
instruments de dette,
Dans
peut être
l’emprunt
l’utilisation de
par
l’est
et
rémunérée,
accumulation d’intérêts sur son montant, ce
qui en accroît la valeur.
le cas des
souvent,
En contrepartie de l’utilisation du montant
de l’emprunt , des intérêts peuvent être dûs
— et le sont en général — sur le montant de
l’emprunt , ce qui donne lieu à une charge
d’intérêts pour le débiteur.. Les intérêts
peuvent être calculés sur la base d’un taux
fixe ou d’un taux variable. Contrairement au
taux fixe, qui reste inchangé au fil des ans,
le taux d’intérêt variable est lié à un indice
de référence (par exemple le LIBOR ou
l’EURIBOR), au prix d’un produit de base
donné, ou au prix d’un instrument financier
particulier qui
suit normalement une
évolution continue sous l’effet des pressions
du marché .
Obligations
Bonds
تادنس
de
créancier
l’émetteur
Instruments/ titres négociables intangibles
qui déclarent le propriétaire de l’obligation
de
comme
l’obligation et confèrent au titulaire un droit
inconditionnel d’obtenir des paiements fixes
ou des paiements variables définis par
contrat à une ou des dates données. Ces
obligations prennent plusieurs formes selon
l’émetteur : les obligations d’Etat telles que
les bons de trésor et les obligations privées
émises par les entreprises.
Durée de remboursement
Repayment/Payback Period
دادسلا ةرتف
Période de remboursement du service de la
dette.
[106]
Risque de Change
Exchange Rate Risk
ةدئافلا رعس رطاخم
Risques lié à la dette libéllé en devises
résultant de la fluctuation des taux de
change de ces devises par rapport à la
monnaie locale (Dinar)
Risque de Refinancement
Refinancing Risk
ليومتلا ةداعإ رطاخم
Indique le risque d’un renouvellement de
l’échéance à un coût élevé (possibilité de
renouvellement de la dette à des taux
d’intérêt beaucoup plus élevés que celui de
la dette précédente), ou, dans des cas
extrêmes, que
la dette ne peut être
renouvelée du tout.
Risque de taux d’intérêt
Interest Rate Risk
ةدئافلا رعس رطاخم
Désigne les risques résultant des fluctuations
des taux d’intérêt sur les marchés qui
affectent le coût du service de la dette et le
coût des nouvelles émissions.
Service de la dette
Debt service
نيدلا
ةمدخ
Total des paiements annuels au titre de
remboursement du principal et des intérêts.
Le service de la dette effectif est l’ensemble
des paiements déjà effectués pour honorer
les engagements de la dette, y compris le
principal, les intérêts et les indemnités de
retard de paiement.
Spécialistes en Valeurs du Trésor
(SVT)
Primary Dealers
ةنيزخلا عاقر يف نيصتخم
des
parmi
Finances
Les S.V.T ont pour rôle de garantir la
négociabilité et la liquidité des Bons du
le
Trésor. Les SVT sont choisis par
les
Ministère
intermédiaires en bourse personnes morales,
les Banques et les Etablissements financiers
adhérant à la STICODEVAM qui disposent
d’un compte auprès de la Banque Centrale
de la Tunisie et ayant conclu une convention
à cet effet avec le Ministère des Finances.
Les S.V.T. exercent leur activité dans le
respect des règles de la concurrence, la
transparence,
référence à un prix
marchand, l'indépendance des opérations, la
confidentialité et la bonne fin des opérations
et ce dans tous les compartiments du marché
des valeurs du Trésor.
la
Sukuk
Sukuk
كوكص
Des titres négociables qui représentent des
parts communes et de valeurs égales dans la
propriété d’actifs déjà existants ou qui seront
créés à partir d’objets, d’avantages, de
services, de droits ou d’une combinaison
d’objets, les avantages, les services, l’argent
et la dette du produit de la souscription sont
émis en vertu d’un contrat conformément
aux normes de la Chariaa. L’une de leurs
caractéristiques distinctives est qu’ils sont
structurés de manière à être conformes à la
la
islamique, qui ne permet pas
loi
perception d’intérêts. Les détenteurs ont
droit à une part (rente) des revenus tirés des
actifs sous-jacents.
[107]
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